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华泰证券：风险偏好谨慎 低位反转可期
2018-11-14 11:14:10 来源：金融界 阅读量：8
核心观点
实体需求偏弱，社融与货币低位反转可期
10月社融环比下降1.48万亿元，主要受地方债与贷款新增下滑拖累，反映实体经济需求偏弱，金融机构风险偏好谨慎。近期监管发力引导金融机构加大民企融资支持，后续政策有望继续跟进。我们认为社融与货币增速均至低位区间，政策刺激下低位反转概率较高，银行信贷供给加大可期。优先把握资本充足、零售转型成效突出标的。我们重点推荐上海、平安、光大、宁波。
社融增速再度下行，地方债与贷款为主要拖累
10 月新口径新增社融7288亿元，较上月减少1.48万亿元，同比少增4716亿元，降幅较上月扩大4319亿元。社融少增主要受地方债和贷款新增下滑拖累。10月地方政府专项债868亿元，较上月减少6521 亿元，主要为8、9月份地方债集中发行，10月发行减缓。10月对实体发放的人民币贷款7141 亿元，同比多增506 亿元，增幅较上月显著收窄1950亿元，贷款供给转弱。表外融资仍拖累社融，但同比降幅较上月收窄3750亿元，委贷与未贴现银承跌幅均较上月收窄，显示表外融资跌势趋稳。10 月末社融存量同比增速10.2%，较9月下降0.4pct，增速连续第6个月下滑。
零售提升票据稳定，信贷风险偏好仍谨慎
10月人民币贷款新增6970亿元，同比多增338亿元，同比增幅较上月收窄762亿元。10月新增居民贷款5636亿元，同比多增1135亿元。新增非金融企业贷款1503亿元，同比少增639亿元，增幅较上月减少2776亿元，主要是短期贷款同比少增1021亿元、降幅较上月扩大2640亿元拖累。票据融资相对稳定。贷款结构调整，零售贷款加大配置，票据融资相对稳定显示金融机构风险偏好谨慎。偏好修复有待政策发力修复信用环境。
M1和M2增速降至历史低位，企业周转需求降低
10月M2同比增速8.0%，较上月8.3%小幅下降。M1同比增速2.7%，较上月4.0%显著下降1.3pct.M1与M2增速剪刀差扩大1pct，说明企业活期存款增速较慢，短期流动性相对短缺，短期经营周转放慢。M1、M2增速均已至历史低位水平，我们认为进一步下行难度较大。货币政策仍将保持中性稳健，流动性合理宽松可期。结合近期监管政策发力提高金融机构授信意愿，信贷供给加大在望，低位反转概率较高，企业流动性缓解可期。
融资环境有待缓解，政策有望进一步发力
10月贷款和地方债新增下滑拖累社融，反应实体经济需求偏弱，而新增贷款主要投向居民以及票据融资稳定，显示供给端银行风险偏好仍谨慎。当前实体经济融资困境有待缓解，M1与M2增速降至历史低位，实体需求进一步降低，经济仍然低迷。财政政策和货币政策有望进一步发力，我们认为信贷与社融下探空间有限，低位反转可期。
风险提示：政策推进不如预期，市场波动风险。
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