马云抢投的“AI芯片第一股”来了！中国专用芯片能否弯道超车？

　　7月3日，寒武纪在申购平台进行初步询价，并将于7月6日确定发行价，7月8日进行网下、网上发行申购（网上申购代码为787256）。自上交所3月26日受理寒武纪科创板IPO申请至6月23日证监会同意寒武纪科创板IPO注册，历时近三个月。寒武纪将成为国内首家人工智能芯片领域上市的公司，被业界誉为“AI芯片第一股”。

　　6月30日，寒武纪在上交所披露招股意向书和发行安排。公告显示，本次公司拟公开发行股票4010万股，占公司发行后总股本的比例为10.02%，本次公开发行后总股本为40010万股。初始战略配售发行数量为802.00万股，占本次发行数量的20%。

　　1、三年亏损16亿，与华为合作中断导致业绩下滑40%

　　寒武纪成立于2016年3月，并在2019年11月完成公司变更，从“北京中科寒武纪科技有限公司”变更为“中科寒武纪科技股份有限公司”，主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，为客户提供芯片产品与系统软件解决方案。公司主要产品包括智能终端处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡以及与上述产品配套的基础系统软件平台。

　　2017年-2019年，寒武纪分别实现营业收入784.33万元、1.17亿元、4.44亿元，但净利润却处于连年亏损状态，分别为-3.81亿元、-4104.65万元、-11.79亿元，3年连续亏损超过16亿元。寒武纪表示，业绩波动主要受到股份支付等非经常性损益项目及研发费用的影响。

　　在报告期内，寒武纪IP授权收入主要来源于终端智能处理器IP“寒武纪1A”和“寒武纪1H”两款产品。2017年至2019年，公司终端智能处理器IP授权业务收入分别为771.27万元、11666.21万元和6877.12万元，占主营业务收入的比例分别为98.95%、99.69%和15.49%。寒武纪表示，2019年终端智能处理器IP授权业务收入相较于2018年下滑41.23%，源于跟华为海思的合作中断。

　　2、预计上半年收入约为8200万，预计年营收6亿

　　受疫情影响和从华为海思取得的终端智能处理器IP授权业务收入同比下降较大，寒武纪2020年1-3月扣除所得税影响后归属于母公司股东的非经常性损益净额为4109万元。1-6月预计营业收入约为8200万元至8600万元，公司预计净利润为-2.3亿元至-2.1亿元，亏损主要系预计研发投入增加造成净利润下滑。

　　不过，寒武纪同时预计2020年边缘智能芯片及加速卡产品可实现规模化销售，2020年全年预计营业收入仍将保持同比增长态势。寒武纪预计2020年营收为6亿元至9亿元，同比增35.15%至102.73%。预计2020年归属于母公司所有者的净利润-6.5亿元至-4亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-8亿元至-6亿元。

　　3、两兄弟创始人中科大少年班，哥哥14岁就上了大学

　　寒武纪的控股股东、实际控制人为陈天石。本次发行前，其直接持有公司33.19%的股份，中科院计算所全资持有的中科算源为第二大股东，持股比例为18.24%。除此之外，其股东还包括了国投基金、南京招银、阿里创投、科大讯飞等。本次发行前，寒武纪共有32个个人和机构股东直接持股。

　　寒武纪的创始人兼CEO陈天石，1985年出生于江西南昌，他还有一个哥哥，叫陈云霁，比他年长两岁。两兄弟的父母是知识分子，十分注重对他们的培养，在科学的教育方法和适度的引导下，两兄弟都考上了中科大少年班。其中哥哥陈云霁小学三年级就将小学课程学完，9岁就将初中课程也学完，并考上了南昌十中的少年班，14岁就上了大学，顺利考上了中国科技大学少年班。

　　哥哥考上大学后，陈天石也考入了中科大少年班，从2008年开始，兄弟二人开始联手做人工智能和芯片设计的交叉研究。在大量的努力、无数论文的堆砌之下，他们创造了一套名为Cambricon的指令集，在同年的ISCA会议中获得了最高的评分。顺水推舟，陈云霁和陈天石在2016年正式注册登记，创办了寒武纪。

　　在寒武纪发展的四年间，哥哥陈云霁对外表示，他是中科院计算所的一名研究员，只是国际首个深度学习专用处理器“寒武纪”的主设计师，并未参与寒武纪公司的运营决策。

　　4、公司建立估值1亿美金，仅四年时间估值达到192亿元

　　2016年寒武纪成立后，第一笔数千万元的天使轮融资就来自中科院。2016年8月，寒武纪又获得元禾原点、科大讯飞、涌铧投资的Pre-A轮融资。也就是在这一年，寒武纪发布“寒武纪 1A” 深度学习专用处理器，大规模用于智能手机当中。

　　2017年8月，寒武纪宣布完成A轮1亿美元融资，国投创业领投，阿里巴巴、联想、国科投资、中科图灵以及原Pre-A轮投资方元禾原点创投、涌铧投资参投。这轮融资使得寒武纪成为全球AI芯片领域第一个独角兽公司。2018年6月，寒武纪宣布完成数亿美元B轮融资，中国国有资本风险投资基金、国新启迪、国投创业、国新资本联合领投下，寒武纪估值达到25亿美元。

　　目前，在对上交所第二轮问询的回复中，保荐机构曾选取兆易创新、卓胜微、圣邦股份、汇顶科技、澜起科技等7家上市公司 作为估值可比公司，给予寒武纪32-38倍市销率的估值区间。基于寒武纪对其2020年6-9亿元的收入预测，中信证券最终对其估值进行计算的结果为192亿元-342亿元。