研报精选：品类扩张 网上业务暴增 小米给予流量加持 旅行箱龙头焕发第二春！

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一、 品类扩张 网上业务暴增 小米给予流量加持 旅行箱龙头焕发第二春！（西南证券）

近日，在小米流量的加持下旅行箱业务爆量的开润股份发布2018年年报。公司 2018年实现营收20.5亿元，同比+76.2%，归母净利润1.7亿元，同比+30.2%，扣非后归母净利润同比+38.5%。

1、公司毛利率下降，公司期间费用率略微下滑。2018 年公司毛利率下降3.63pp至26.0%，期间费用率下降1.39pp至15.6%。其中，销售费用率上升0.86pp至 9.3%，主要是公司本年销售规模增长，相应物流费、市场平台运营费、市场开拓费等增长金额较大所致；管理费用率下降1.41pp至6.6%，财务费用率下降 0.84pp至-0.3%，主要原因是本期汇率波动导致的汇兑净收益金额较大。

2、稳步延展产品品类，B2C业务快速增长。2018年B2B主营业务收入8.8亿元， 同比+35.4%。（1）供应链：公司坚持打造行业内互联网和科技属性突出的供应链体系，进一步强化了与美国铝业、科思创、杜邦、日本东丽、YKK、Segway等知名供应商的深度合作关系。（2）渠道：国内线上渠道深化与小米、天猫、京东等国内电商平台、垂直平台的持续合作，开拓云集、环球捕手、贝店等社交化电商渠道。国内线下渠道保持和小米线下店全面合作，并拓展团购、KA、百货等自主线下渠道。海外渠道方面，通过小米海外渠道、自有线上线下渠道、海外合作渠道、代理商等推进海外布局。（3）产品品类：2018年在箱包品类上，公司推出了商务旅行包、七道杠旅行箱、电脑内胆包等多种类型。在其他出行消费品领域，推出了男士针织短裤、棉麻衬衫等多种出行生活的产品类型。

3、全面落实全球化布局，B2B业务稳健发展。2018年B2B主营业务收入10.3亿元，同比+102.3%。（1）供应商：2018年公司积极优化客户结构，积极探索多样化合作方式和产品品类。同时，公司借力资本平台优势，通过并购优秀标的公司进入了国际一线客户 Nike的供应商体系。（2）全球布局：公司B2B业务早已遍布全球，在美国、印度、新加坡、台湾、香港等地均设有海外销售分部。公司在印度设立了制造基地，并于2018年收购了印尼工厂，有利于公司进一步完善海外布局。

汇信援引西南证券预计公司2019-2021年的归母净利润分别为2.3亿元、3.1亿元和4.1亿元，EPS分别为1.07元、1.44元和1.90元，对应PE分别为33/24/19 倍。

二、一季度扭亏为盈 净利润同比暴增10倍以上 新疆水泥龙头业绩全年有望大增长！（中泰证券）

近日，新疆水泥龙头天山股份发布一季报，2019Q1公司实现营业收入9.43亿元，同比提高26.08%；实现归母净利润1.64亿元，同比提高1061.23%；实现扣非后归母净利润0.93亿元，同比提高551.18%。

1、2019Q1新疆区域内水泥价格同比提升，华东地区量价提升，带动公司盈利大幅回暖。公司2019Q1销量同比增加约10%，根据华东地区主流企业的出货量进行交叉验证，主要是华东地区4条产线贡献的销量增幅，根据区域水泥价格表现情况，预计华东地区的吨毛利同比有20元的提升，带动整体华东地区业绩明显增加。新疆地区，3月底开始，区域内水泥需求基本启动，从实际成交价看42.5 水泥在470元/吨，近期提升至500元/吨；而去年同期仅为450元/吨，在成本端无显著提升的情况下，公司未来的吨毛利同比有望保持较大幅度的提升。

2、2019Q1公司持续去杠杆、降负债，财务费用较上年同期下降35%，资产负债率下降至45.62%。

3、会计准则改变后，公司2019Q1的资产公允价值变动增加归母净利润约6600万元。自2019年1月1日起，公司执行新金融工具会计准则，将原列入可供出售金融资产项目核算的西部建设（证券代码002302）股票类金融资产按准则分类至以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产项目进行核算，本报告期该项资产公允价值变动增加本期归属于上市公司股东的净利润约6,600万元。

4、虽然新疆近几年区域内产量下滑较为严重，但是在由于企业竞合状态的变化使得新疆2018年在需求较大幅度下滑的情况下依然实现了高盈利，2019年情况有望持续。从数据上看，2018年新疆地区水泥产量整体下滑20%，预计公司在新疆内的水泥出货量下滑幅度在15%~20%，而同期公司在新疆地区水泥的毛利率为38.64%，同比大幅提高7.77个百分点，甚至高于公司在江苏的产线实现的32.6%的毛利率。

汇信援引中泰证券保守预计2019年、2020年公司的归母净利润为18.1亿元、18.6亿元，对应2019 年、2020年PB约为1.4X、1.2X，具备较强安全边际。

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