依米康：应收账款为营收2.3倍 可转债输血安能解忧

原标题：依米康：应收账款为营收2.3倍 可转债输血安能解忧

7月30日，依米康(300249)科技集团股份有限公司（以下简称“依米康”或“公司”）发布2019年半年报，数据显示，依米康营业收入变动幅度不大，但扣非后净利润377.15万元，同比下滑-88.54%；应收账款高企且逐年增长明显，上半年应收账款竟是营业收入2.34倍，导致公司销售收入取得现金流同比降幅达44.80%，公司可持续经营能力被严重削弱。更让投资者迷惑的是，随着公司资产负债率由上市前最高46.26%一路上涨至当前的65.29%，净资产收益率却一路下滑至0.71%。

为缓解资金压力，依米康募资3亿元可转债也于2019年6月15日获得证监会受理。

截至发稿，依米康未对和讯网所发问题做出任何回应。

销售费用高升 盈利不断下滑

根据半年报，依米康2019年上半年实现营业收入52.87亿元，同比下降2.40%，实现净利润102.07万元，同比下滑85.17%，扣非后净利润377.15万元，同比下滑幅度高达88.54%。

和讯网梳理了依米康的财务报表发现，造成公司盈利能力持续下滑的主要原因在于费用居高不下。

即使在营业收入下浮下滑的情形下，依米康的销售费用依然同比增幅达12.81%。

实际上，依米康销售费用构成如下：

依米康2019年上半年销售费用明细

项目

本期发生额—元

占比销售费用

上期发生额—元

同比增幅

职工薪酬及附加

23,853,022.78

56.85%

19,546,770.97

22.03%

交通运输费

3,435,041.81

8.19%

3,823,234.64

-10.15%

房租和水电

2,400,971.38

5.72%

2,082,150.22

15.31%

差旅费

3,294,671.70

7.85%

3,959,308.04

-16.79%

修理维护费

3,013,387.71

7.18%

1,454,477.87

107.18%

招待费

3,215,612.23

7.66%

3,053,264.60

5.32%

办公费

1,004,317.45

2.39%

1,062,960.02

-5.52%

通讯费

505,896.43

1.21%

530,293.14

-4.60%

会务费

172,262.73

0.41%

418,351.04

-58.82%

其他

1,064,673.84

2.54%

1,264,929.58

-15.83%

合计

41,959,858.06

100.00%

37,195,740.12

12.81%

即使公司极力控制通讯费、差旅费、办公费及会务费及其他费用，但由于职工薪酬及附加占销售费用比例较高，加上同比增幅高达22.03%，使得销售费用一路上涨。

难能可贵的是，即使知道加大研发费用会减弱短期内的盈利能力，依米康依然在19年上半年投入研发费用3532万元，同比增幅高达47.29%，可谓是逆势“修炼内功”。

出现较大波动的还有财务费用，19年上半年公司财务费用2266万元，同比增幅28.99%，这与公司居高不下的资产负债率是分不开的。

应收账款高企现金流吃紧

根据半年报，依米康2019年上半年应收账款12.39亿元，占总资产比例42.99%，同比增长18.62%；

应收账款与营业收入（同期营业收入5.28亿）占比高达2.34，公司同期销售商品、提供劳务收到的现金仅为4.09亿元。

与高额应收账款形成鲜明对比的是，依米康同期应付账款仅为6.23亿，这就表明依米康在产业链所处位置极为弱势，应付账款根本无法弥补日渐高企的应收账款所早就紧张的现金流。

据半年报，依米康经营活动现金流净额-1.49亿元。

高额的应收账款理应有足额的坏账准备，依米康也确实在上半年计提了1.45亿的坏账准备。

相比公司2018年度计提的资产减值仅仅4503万元（含应收账款与商誉、存货等），依米康今年上半年算是对巨额应收账款多了敬畏之心。

即使这样，应收账款累计成营业收入的2.34倍，也绝不是一朝一夕能够完成的，对比依米康历年的财务数据发现，应收账款的增幅远高于收入增幅，“积沙成塔”不过如此。

为缓解现金流压力，依米康将眼光集中在发行可转债上。

资产负债率飙升 净资产收益率下滑

于2011年8月上市的依米康，上市前资产负债率最高（2009年12月31日）为46.26%，历史最低负债率（2011年9月30日）为14.91%，此期间对应净资产收益率为5.87%。

现在，依米康资产负债率已逐渐攀升至65.29%，再创新高，但净资产收益率却创下新低至0.91%，历史最高净资产收益率为24.57%，出现在2009年12月31日（上市前），期间资产负债率为46.26%（上市前最高）。

看看依米康的净资产收益率是如何逐年下降的。

时间

2019/6/30

2018/6/30

2017/6/30

2016/6/30

2015/6/30

销售净利率—%

0.19

6.87

4.43

4.58

-1.21

总资产周转率—%

0.18

0.21

0.18

0.21

0.22

权益乘数

2.88

2.78

2.46

2.03

1.73

加权净资产收益率—%

0.71

3.90

2.50

1.23

-1.15

资产负债率的提升，根本无法挽回资产收益率的下降颓势，造成依米康净资产收益率一路下滑至0.71%。

无独有偶，为完善资产负债表结构，依米康于2019年6月15日申报可转债申请得到证监会受理，此次可转债将募集资金3亿元，其中9000万元用于补充流动资金。

可以预见的是，一旦依米康的可转债发行，必将推动公司资产负债率再创新高，而公司试图通过发行可转债降低资产负债率的“战略布局”，至少也需要在半年之后债开始转股后方可“得逞”。

实际上，依米康的可转债能否真正在半年后逐步降低公司居高不下的资产负债率，还需受多种因素影响，公司业绩、股价表现……

高企的应收账款、资产负债率与日渐萎缩的经营活动现金流，提前透支价值的依米康将如何应对后续的资本大考？

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