融资数量、规模双降，投资关注度依旧不减！医疗健康领域投资秘诀在哪里？

证券时报记者 张国锋

作为影响国计民生的重要行业，医疗健康一直以来都是资本关注的重点。随着去年一系列体制、制度、政策上的改革，医疗健康行业仍是最受关注的投资方向之一。

尽管在整体环境趋寒、投融资表现上有所回落，但在业内人士看来，随着医疗健康事业改革进入了新阶段，互联网+医疗的兴起、医疗信息化的推进、以及市场对创新医药及器械的需求，医疗健康行业依旧是投资热点之一。

医疗健康VC/PE市场融资趋缓

CVSource投中数据显示，2019年第一季度，医疗健康行业VC/PE融资案例数量148起，同比下降30.19%；融资规模23.59亿美元，同比下降23.13%。

尽管该季度医疗健康行业VC/PE投融资趋势有所回落，但投中研究院分析认为，在中国创投市场呈下行趋势、私募股权投资市场发展理性的大环境下，医疗健康行业VC/PE融资案例数量高居全行业第二位，占比达13.59%，依旧是资本最关注的投资方向之一。

投中研究院分析师张海伦表示，2018年国家出台了一系列医药新政，不仅促进了药品相应制度的日益完善以及医药研发创新，也一定程度上帮助医药行业维持了高投资热度。

从细分领域来看，2019年第一季度，医药行业、医疗服务、医疗器械共同占据医疗健康行业VC/PE融资数量和规模的较大版图。其中，医药行业VC/PE融资数量占比达30%，融资规模占比达46%。

从地域上看，该季度医疗健康行业获得VC/PE融资事件依旧主要集中在北京、上海、江苏、广东、浙江五个地区，其中，北京地区的投资规模最为集中，交易规模高达5.31亿美元。科技创新一直是推动医疗健康行业发展的关键动力，加之优质资源的集中等，使得VC/PE融资地域也相对集中。

医疗健康并购规模有所回落

2019年伊始，医疗健康行业整体并购数量和规模都有所回落，但医药行业投资热度依旧，在并购数量和并购规模上都独占鳌头。

CVSource投中数据显示，2019年第一季度，医疗健康行业宣布并购案例数量87起，同比下降48.82%，完成并购案例数量50起，同比下降9.09%。宣布并购规模65.36亿美元，同比下降4.16%；完成并购规模21.79亿美元，同比下降61.61%。

2019年第一季度，医药行业在并购数量和并购规模上均远超其他细分行业、独占鳌头。50起完成并购事件中，医药行业占据30起，21.79亿美元完成并购规模中，医药行业完成并购规模高达14.7亿美元。

医疗健康IPO数量及规模趋于缓和

2019年第一季度，医疗健康行业IPO数量及规模同比有所回升，环比有所下降。医疗健康行业IPO虽然获得了医疗利好政策的推动促进，但同时也受到了A股市场监管趋严的影响。

CVSource投中数据显示，2019年第一季度，医疗健康行业IPO数量为6起，比2018年第一季度增加4起；IPO规模达到6.99亿美元，比2018年第一季度增加了5.6亿美元。

2018年港交所发布了新修订的上市规则，此举一定程度上推动促进了企业赴港上市，以及医疗健康行业IPO规模的提升。但A股市场医疗健康企业受监管影响又导致IPO数量减少，以及募集资金规模的减少。

2019年第一季度，基石药业、康希诺生物 港交所上市，募集资金超1.5亿美元。威尔药业、奥美医疗、康龙化成分别在上交所及深交所上市，募集资金超7000万美元。苏轩堂在纳斯达克上市，募集资金超1000万美元。

2019年第一季度，医疗健康领域共有43家机构基金通过5家企业上市实现账面回报。其中，共计16家VC/PE机构基金通过基石药业上交所上市实现账面回报，共计13家VC/PE机构基金通过康希诺生物港交所上市实现账面回报。

创新药仍是最值得关注赛道

创新药投资在整个赛道里面仍是被最多投资人提及的细分领域。

“在考察一个新药项目是否值得投资时，联想之星通常会关注这些方面：全球范围内对疾病机理、靶点的研究，市场、国外对标，团队是否有国际视野并且有在中国运营的经验等。”联想之星合伙人冷艳表示，其中最重要的是，他们会考察这个项目能否解决某个临床中尚未被满足的需求，且判断这个未被满足的需求在公司上市的时点仍然存在。

在评估一个项目的时候，冷艳说，他们会去预判某个未被满足的需求会在多少长时间内得以改善。“因为我们投的非常早期，往往从我们投资到产品出来需要6年、8年甚至更久。如果这一点没有预判，那么药做出来，其稀缺程度将和投决的时候大相径庭。”冷艳说，从这个角度来看，往往需要投资人比创始人更加敏锐，更加洞悉变化、趋势。

他提出了细分领域内的三个观点：

1、无论从人群基数还是病患数量来看，中国都是一个非常大的市场，所以投资人在看项目机会的时候，视角可以放宽，不用完全局限在空白点上，比如一些和人口结构、老龄化、生活方式等问题，在中国会有特定的需求时间窗。

2、由于医疗服务特殊历史问题，中国在带量采购及辅助用药临床应用管理政策深度推进下，中国和美国会相对趋同，这是中短期之内大概率会发生的事情。

3、临床上可以用的有效药物，受限于进口的上市步伐。与发达国家相比，中国临床上创新药的使用比例和上市数量存在明显差距，既有支付能力的原因，也因为相当部分的进口药物尚未在中国上市。

他强调，投资人需要用发展的眼光去看待需求变化及投资机会。对于中国市场，疾病谱和发病率的变化，支付格局的变化、进口药的加速上市，会直接导致临床需求的变化。对于国内成熟靶点药物的快速上市、高壁垒仿制药的突破，会进一步改变药物供给进而影响需求的满足程度，同时也形成一批中国特有的投资机会。

医疗器械未来市场空间巨大

与此同时，医疗器械也是被诸多投资人看好的领域。

国际创投副总经理张荣认为，国内医疗器械行业未来有巨大的成长空间，在最近十年内也依然保持相对高的增速。

他表示，在国内未来医疗器械行业高速成长的驱动力因素，首先消费升级和人口结构的老龄化会带来巨大的需求；其次从医院端来看，在医药分离和药品零加成的策略推动下，医疗机构有强烈的动力，在诊断、检查、手术治疗方面会加大医疗器械的投入和耗材的使用；另外，在分级诊疗政策的推动之下，国内广大的医疗基层机构，他们未来会对医疗器械一系列的投入会非常大，尤其是中低端的医疗器械方面会有很大的需求；技术的进步下，产品也会不断更新迭代。

张荣表示，在医疗器械领域内，他认为有三个投资机会。

第一个是进口替代，目前国产化率比较高的是低值耗材和医疗信息技术，这两个领域国内大量的机会基本上已经没有了。相反在内窥镜和微创手术器械、透析等领域国产化率非常低，与国外产品差距较大。目前来说国内的投资机会不多，但是未来有企业成长起来，成长的空间会比较大。目前国内发展比较好的体外诊断、心血管、骨科，国产化达到了一定的程度，企业发展也是比较迅速。

第二个是与全球同步的创新技术。最近几年，国内的一些企业在研发投入上不断加大，在创新医疗器械的申请和通过的数量上也有较大提升，跟进口产品相比，通过特别审批的国产产品的数量遥遥领先。

第三个是并购与整合的机会。国内医疗器械行业是小、散、乱的格局，全国15万家生产企业，但是年销售额超过2000万的企业占90%，其余的10%绝大多数的消费额也就是1个亿，超过1个亿以上的只有几百家，其中50家是上市公司。医疗器械往往单一产品所面对的市场空间是有限的，所以导致企业在成长阶段的时候，它的可持续发展就会面临问题。在他看来，国内器械行业并购整合将是长期的趋势，最近几年这个行业的并购、交易数据也可以看出，无论是交易金额还是交易数量都呈现了一个快速提升的趋势。

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