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华泰宏观：3月利润增速企稳 后续经济政策主要在“供给侧”
2019-04-27 11:04:20 来源：
3月利润增速企稳，后续经济政策主要在“供给侧”（华泰宏观李超团队快评）
【2019年1-3月工业企业利润增速企稳】
2019年1-3月工业企业利润同比-3.3%，相比上月-14%回升幅度较大，其中3月当月利润增速13.9%，回升来自工业增加值和PPI的量价齐升（3月价格变动使工业利润同比增速的拉动比1-2月份多4.5个百分点），因此仍体现一定季节性。今年工业行业利润率明显下滑，私营企业杠杆率提升带来整体工业融资成本上行，未来利润累计同比增速能否转正主要看量价是否可持续以及减税降费政策效果。
一季度GDP增速6.4%呈现企稳迹象，我们坚持认为在当前国际经济环境中，我国经济政策将着重在“供给侧”而非“需求侧”，在此情况下，我国经济不会显著复苏，在全球经济比差逻辑中，我国的逆周期调节属性使得相比其他经济体更为占优，我们在4月12日提出的“新供给价值重估理论”指出，通过供给侧的劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革，提高经济潜在增速或缓解其下行，全球资本有望给中国的人民币核心风险资产进行重估。
【行业：汽车、石油加工、钢铁、化工等行业改善为主】
3月汽车、石油加工、钢铁、化工等行业利润改善明显，上述4个行业合计影响全部规模以上工业企业利润增速比1-2月份回升12.8个百分点。这几个行业均是1-2月最大的利润拖累项，这正体现出3月利润的改善是对上月季节性的修正。
【库存可能进入筑底震荡阶段】
2019年3月末，规模以上工业企业产成品存货增速0.3%，前值6.2%，一季度因下游需求支撑，企业存在一定被动去库存状况。库存对价格最为敏感，预计受供给侧因素的不确定性影响，后期库存或进入触底震荡阶段。
【预计二季度股市波动加大、震荡上行】
权益资产走势仍处于分子、分母端的多空对决，随着经济形势和政策基调边际变化，市场预期继续分化，我们预计股票市场二季度波动加大，整体趋势为震荡上行，获利盘较大后市场会面临一定的回调压力，如果出现进一步上涨，主要由外资、保险和散户的支撑。预计债市总体震荡，二季度后半段利率债可能出现短暂交易性机会。
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