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类比亚马逊：看巨亏独角兽如何“掩饰”亏损
2019-05-08 20:49:00 来源：证券时报
距离美国网约车平台Uber上市的日子越来越近，虽然有消息指出Uber已经获得足够投资者的青睐，IPO定价有望定在其价格范围的最高端，但还是难以掩盖市场对公司持续亏损的担忧。
据海外媒体报道，Uber的IPO过程顺利，投资者的认购规模已经超过发行股票数量的三倍。尽管如此，Uber预计还是会在现有范围内定价，希望确保该股票在上市后能实现强劲的表现。这意味着，Uber的IPO规模可能高达90亿美元，使其成为今年以来美股最大的IPO。Uber计划5月10日正式在纽交所上市交易。
根据Uber向美国证监会递交的材料，该公司IPO定价在44至50美元之间，发行1.8亿股股票。值得注意的是，Uber已经获得了知名分析师的买入评级。券商Wedbush Securities分析师Ygal Arounian提到，Uber为食品外卖、货运和自动驾驶汽车提供机会的平台，正在获得完全变现的潜力。“说Uber只是一个汽车共享平台，会低估了整个公司在未来数年内的潜力。”
值得一提的是，Uber上市在即，而高盛将成为一位出色的“投资人”。2011年，高盛运用自有资金，对Uber下注了500万美元。如果Uber上市一切顺利，并获得估值区间中最高的价格，那高盛将获得6亿美元的回报，回报率达到12000%。
对于抢先一步上市的竞争对手Lyft，当前股价已经比发行价下跌近19%。Lyft最新公布的财报数据显示，一季度调整后每股亏损为9.02美元，同期收入为7.76亿美元，同比增长近100%。值得注意的是，一季度Lyft总计亏损11.4亿美元，超过该公司2018年全年的亏损额。多数的成本来自于上市的费用以及员工的股份激励。此前，Lyft警告2019年将是大幅亏损的一年，而Uber也表示今年将进一步扩大亏损。目前，双方正烧钱来争夺市场份额，暂时看不到休战的迹象。
从Lyft的股价表现可以看出，投资者对独角兽企业持续亏损的担忧挥之不去。这时，独角兽企业似乎也想出了“办法”：类比亚马逊。
Uber此前在招股书中坦承了盈利困难：预计在可见的未来运营支出会显著增加，可能不会实现盈利。不过，该公司进军了多项业务，包括外卖、共享电动单车和自动驾驶，并大力推动国际化，将自身定位为“全球运输平台”。在投资者看来，这一定位大有对标亚马逊的意味。
市场数据显示，在上市后的头八年亚马逊亏损了30亿美元，亚马逊成为华尔街“亏损中成功”的著名案例，该公司庞大的前期支出没有白费，亚马逊最终成为拥有全球影响力的电商平台。
纽约大学斯特恩商学院金融教授Aswath Damodaran表示，类比亚马逊已经成为了“每一个亏损企业获得高定价的辩护理由”，而亚马逊和其他公司之间最大的区别在于，亚马逊从一开始就明确表示，公司聚焦营收和现金流的提高，并强调有意把利润重新投入到长期增长中。
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