天津同仁堂进军IPO A股市场有望一“市”同“堂”？

（原标题：天津同仁堂进军IPO A股市场有望一“市”同“堂”？）

近日，已停牌半年之久的津同仁堂（834915）公告称，公司股票继续在全国中小企业股份转让系统暂停转让，目前公司申请上市A股相关事宜仍在按计划进行中。

不知情的投资者可能会犯迷糊，A股沪市不是已有一只叫“同仁堂”的股票吗？津同仁堂是否早已在A股转板成功？

其实在这之前，A股市场的确已有一名为“同仁堂”（600085）的股票，但却不是天津同仁堂。公司全称为“北京同仁堂股份有限公司”。也就是说，在津同仁堂宣布进军A股市场前，已有另外一名称相似的公司捷足先登，名字叫北京同仁堂。

北京同仁堂，主营业务和天津同仁堂相近，且同是老字号品牌。如果天津同仁堂上市成功，A股市场将出现一“市”同“堂”的局面。

天津同仁堂和北京同仁堂，从名字来看像是孪生兄弟。这两家同时冠以“同仁堂”的品牌是否有什么渊源？

都是老字号，有望殊途同归

有意思的是，津同仁堂在2018半年度报告中特意指出，公司与北京同仁堂不存在投资或其他经营关系，公司就“同仁堂”字号的使用与北京同仁堂不存在侵权纠纷。

也就是说，天津同仁堂和北京同仁堂在现有的业务经营中，并没有任何的关系来往。

据北京同仁堂官网介绍，北京同仁堂的前身同仁堂药室由乐显扬创办于1669年（清康熙八年）；1723年（清雍正元年），同仁堂由皇家钦定供奉清宫御药房用药，独办官药，历经八代皇帝，时间长达188年。

而天津同仁堂前身则是1644年由张孙氏在天津创办的“张家老药铺”，并因于1788年获准以“京都同仁堂张家老药铺”经营北京同仁堂成药而得名。

从创立时间来看，天津同仁堂比北京同仁堂还要早25年，但天津同仁堂使用“同仁堂”的名号却要比北京同仁堂足足晚了一个世纪。

天津同仁堂官网在介绍“同仁堂”品牌故事时提到，张家老药铺更名京都同仁堂，和当时与北京同仁堂的合作有一定的关系。

1788年（乾隆五十三年），北京同仁堂张掌柜意欲在路通七省舟车的天津，找一家买卖兴隆的药铺做分销商，以解成药销售梗阻之苦。得知消息后，张家老药铺传人张国戎到北京同仁堂与其恰谈合作事宜。

合作谈妥后，张家老药铺便冠以“京都同仁堂”的称谓。北京同仁堂张掌柜还曾郑重地说：“一笔写不出两个张字来，从今往后，我视京都同仁堂张家京药铺为我同仁东栈！”

准确来说，当时两个“同仁堂”，在经营上有合作关系。然而世易时移，几经变迁后，两家老字号再没有经营来往，各有了独立的品牌。目前，北京同仁堂已成功在A股和H股上市，而天津同仁堂正计划从新三板转板A股。

如今，这两家具备“老字号”称呼的药铺，却有望实现殊途同归，在A股市场上共享一杯羹。

都是同仁堂，北京家和天津家不一样

同是以中成药为主营业务的同仁堂，两者自然可以在很多方面进行比较。

从公司主营业务上看，两家公司主要从事的都是中药的研发、生产和销售。这看似存在较大的竞争关系。但对行业进行细分可以发现，天津同仁堂主营包括片剂、颗粒剂、口服液、橡胶膏剂、硬胶囊剂、糖浆剂的生产，产品包括肾炎康复片、血府逐瘀胶囊、脉管复康片、脑血栓片等。

而北京同仁堂主营包括制造、加工中成药制剂、化妆品、酒剂、涂膜剂、软胶囊剂、硬胶囊剂、保健酒、加工鹿、乌鸡产品、营养液制造（不含医药作用的营养液）等，主要产品是牛黄清心丸、安宫牛黄丸、大活络丸、国公酒等中成药。

两家公司主营产品可以针对市场上不同的消费群体，在更大程度上可以在市场上做到“互补”，并不是医药市场上主要的竞争对手。且天津同仁堂在《公开转让说明书》主要竞争对手分析中，并没有将北京同仁堂列入其中。

业绩方面，2018年上半年，天津同仁堂实现营业收入3.30亿元，同比增长11.71%；归属于母公司净利润为8458.86万元，同比增长46.86%。而北京同仁堂2018年上半年营业收入为72.67亿元，同比增长3.82%；归属母公司净利润为6.39亿元，同比增长6.60%。

从经营数据上看，天津同仁堂的盈利能力和北京同仁堂相比差距较大。但其中也有亮点，天津同仁堂的营收增长速度较快，同时净利润增长达到了46.86%。

天津同仁堂在半年报中表示，公司业绩增长主要是重点品种销售的增长导致自营利润增长和可供出售金融资产投资收益的增加。

从公司产品的主要销售地来看，天津同仁堂产品主要销往华北、华东、华中等地。而北京同仁堂的销路更广，目前已形成位于大兴、亦庄、刘家窑、通州、昌平五个生产基地组成的生产制剂群，另外还涉及海外市场规模4.76亿元。

股东结构方面，天津同仁堂是一家民营公司，公司实际控制人为张彦森。北京同仁堂属于国有企业，实控人为北京市国资委。

实际上，天津同仁堂的前身是“天津市第四中药厂”，属于全民所有制企业，后经重组，才成为了由张彦森控股的民营公司。除了天津同仁堂，张彦森名下还有著名的“狗不理”，也是天津的老字号品牌，目前已经挂牌新三板。也因此，有网友戏称：天津同仁堂和狗不理在资本市场上可以起名“天狗系”。

IPO上市两大隐患待解

在所有新三板挂牌的含有“中成药”字样的公司中，津同仁堂无论是营收还是净利润，都是名列前茅的。况且津同仁堂总市值比较小，仍具有较大的发展潜力。

此次津同仁堂拟冲击A股，计划IPO募集资金约7.04亿元。其中，2200万元用于补充流动资金，其余将投向重点品种中成药生产建设项目、研发中心建设项目、管理信息系统建设项目和营销网络扩建项目。

津同仁堂也表示，本次募集资金投资项目达产后，公司将新增肾炎康复片产能13.79亿片/年、新增脉管复康片产能3.74亿片/年、新增清降片产能4.12亿片/年。虽然发行募投产品均具有较为广阔的市场前景，但仍需要在做好现有市场维护的同时，进一步加大新市场的开发力度，产能扩张后公司可能面临市场拓展的风险。

需要提醒的是，产品销售集中度较高是津同仁堂A股上市的一大隐患。报告期内，津同仁堂收入和毛利主要依赖肾炎康复片、血府逐瘀胶囊和脉管复康片。2015 年至2017 年，上述产品的合计销售收入占发行人营业收入的比重分别为 83.56%、81.86%和 85.32%，合计毛利占公司毛利的比重分别为 91.58%、88.87%和 91.16%。

公司上市募集的资金主要用于增产肾炎康复片、脉管复康片和清降片，前二者本已属于集中度较高的产品。如果上述产品的销售量或者价格有所波动，将会对公司业绩产生较大影响。

除此之外，销售费用也是发审委关注的重点。2015年、2016年、2017年津同仁堂销售费用分别为0.32亿元、0.36亿元、0.45亿元，呈逐渐上升趋势。

据了解，天津同仁堂销售费用主要是推广费、差旅费、职工薪酬和广告费等，其中推广费金额较大，占销售费用比例超过70%，主要用于公司产品的学术研讨、推广宣传等方面的支出。

目前，我国人口老龄化程度提高，医保体系不断健全，居民支付能力同时也得到增强，在国家医药创新政策的激励下，医药行业在我国得到快速发展，且发展速度远高于国际水平和同期GDP增长。

在市场环境利好的情况下，津同仁堂将迎来大好的发展时机。倘若津同仁堂成功A股上市，也将为我国其他老字号品牌带来一定的吸金效应。

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