使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。
供给潮中挖掘转债价值
2019-05-26 20:57:49 来源：和讯网
摘要：随着中美贸易战的脉冲效应减弱，指数震荡幅度明显减小但下跌趋势仍延续。自年初以来转债市场迎来了供给大潮，不妨将其与2011~2013年的供给潮进行比较。
2011~2013年转债融资富有比较优势，几只国企大盘券拉高了供给规模，但当时转债市场扩容有限。2017年后定增受限，新券数量爆发，民企小盘券成为中流砥柱。展望未来，定增可能再度放开，必然会对资金分流，转债市场扩容也许会放慢，但绝不会止步。
可转债市场
市场震荡程度减弱
本周随着中美贸易战对A股的脉冲效应减弱，指数震荡幅度明显减小但下跌趋势仍延续，上证综指单周仅下跌1.02%，深证成指和创业板指跌幅未超过2.5%，沪指周一探底2838点后小幅回升，沪股通本周净流出60.89亿元，深股通净流出102.48亿元。转债方面，债底保护已经凸显，中证转债本周跌幅0.86%，上证转债本周跌幅0.79%，其中周三在权益下跌的情况下，转债依然逆势上涨。自年初以来转债市场迎来了供给大潮，当前存量转债只数达到179只，规模达到4044亿元，将其与2011~2013年的供给潮进行比较，对未来的市场走向有所启发。
当前供给潮与2011~2013年有何区别
自从2017年证监会收紧定增，转债便获得了融资主体的青睐，个券数量和存量规模都迎来了爆发式增长。2017~2019年分别新发个券46/70/54只，新发规模1275/1029/1709亿元，均处历史绝对高点。向前回溯，2011~2013年也存在一波供给潮，年内分别新发个券9/5/8只，新发规模413/164/545亿元，尽管均不及当前的水平，但在当时定增如火如荼的背景下实属不易。
尽管2011~2013年存量只数不多，但存量规模已达到2018年年中的水平，是受到当时新发大票的支撑，包括中行转债（2010，400亿）、工行转债（2010，250亿）、石化转债（2011，230亿）、民生转债（2013，200亿），平安转债（2013，260亿），大票规模占新发券总规模的60%以上，银行和石化等国企是当时的主要供给者。反观现在，转债市场不再依赖大票的支撑，20亿元以下的小票开始活跃，新发券中77%都是小票，民企逐渐成为转债发行的中坚力量。伴随着这一改变的是转债信用资质的下沉，当时新发券中40%是AAA级，AA-以下的仅占4.5%，而现在AAA级的仅占13.5%，AA-以下的超过21%。
是什么造成了供给潮的差异？一方面，当时权益市场不振，定增发行难度高，债务融资成本高，通过低门槛的转债实现低息融资，且能将转股节奏捏在手中，转债融资自然极富比较优势，因此催生了几只大票。另一方面，当时的“钱荒”叠加慢熊下的融资需求低迷，使得资金供需两端均被抑制，这决定了当时的转债市场扩容有限。
反观2017年后，定增受限，作为其替代品的转债义不容辞地顶了上来，直接导致2017年新券数量爆发。此外宏观背景也不同，通胀叠加慢牛，资金面供需均宽松，提供了转债市场扩容的温床。展望未来，定增可能再度放开，必然会对资金分流，转债市场扩容也许会放慢，但绝不会止步，市场状态类似2013年，我们要做的便是等待，何妨吟啸且徐行。
5月份中美贸易战不断发酵导致A股大幅调整，进入6月市场或继续处于震荡调整的环境，短期来看市场避险情绪增加，交易活跃度持续减弱，转债的防御属性使其配置价值提升。从估值角度来看，上证指数12pe，深成指22pe，转债估值也在历史中位数水平，所以中长期并不悲观，在调整中控制仓位，可挖掘绝对价格110元以下的转债标的。防御较好的标的推荐：G三峡EB、中信、苏银、核能，成长性较好的推荐：启明、长信、中来、中天、中鼎、亨通、视源、拓邦、长青。
市场一周走势
上周，截至上周五收盘，上证指数报收2852.99，一周下跌1.02%。创业板指数报收1443.75，一周下跌2.37%。从股市的行业表现情况来看，仅银行板块上涨，有色金属、计算机、建筑材料、非银金融下跌幅度较小。
从个券的表现情况来看个券市价大多下跌，涨幅前五的个券有百合转债（5.44%）、凯龙转债（3.47%）、冰轮转债（2.61%）、广电转债（2.38%）、特发转债（2.18%），而跌幅前五的个券包括金农转债（-14.89%）、三力转债（-9.72%）、东音转债（-7.95%）、长青转2（-5.08%）、通威转债（-4.53%）。从相对估值的角度来看，多数个券溢价率上涨，其中辉丰转债（18.61%）、特发转债（12.81%）、众兴转债（10.70%）、精测转债（9.22%）、长青转2（9.11%）为估值上升前五位。
本周估值变动情况，本周偏股性转债转股溢价率上行0.4680%到10.2035%，偏债性到期收益率上行0.2303%至3.1580%。
本周各评级可转债按回售收益率排行的情况如下：
重要股东减持情况
本周发布转债减持公告的公司有：湖广转债、蓝标转债
转债发行进展
私募EB项目更新
本周私募EB项目进度更新如下表所示：
风险提示
市场波动风险，权益市场下跌。
（更多精彩内容，关注云掌财经公众号（ID：yunzhangcaijing），或者点击这里打开都市财经手机版）
“都市财经”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题，请与
我们联系删除或处理，客服邮箱admin@5iecity.net，稿件内容仅为传递更多信息之目的，不代表本网观点，亦不代表本网站赞同
其观点或证实其内容的真实性。
- 声音提醒
- 60秒后自动更新
[db:简介]
11:17【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16
