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增持国寿、卖出人保 市场为何如此偏心？
2019-11-19 10:01:58 来源：和讯网 阅读量：1.41万
在全球经济增长承压背景下，其他经济体纷纷下调政策利率或实施量化宽松，但我国央行并未明显降息，长期利率维持在3%以上。
预计未来几年上市险企的投资收益率仍将较高，能对内含价值长期投资收益率形成较强支撑。短期利差损风险较小，长期可通过调整负债结构应对，无需过分担忧。
虽近期保险股表现有所分化，但整体估值处于合理区间，部分公司相对较低，长期来看上市险企有望保持较好的盈利能力，长期价值仍有成长空间，整体来看，市场分析机构或投研团队大多仍维持保险业“强于大市”之评级。
但具体到五大上市险企自身来说，市场机构所给评级却耐人寻味。
近日，A股五大上市险企2019年三季报已经悉数披露，合计利润总额高达2531.17亿元，以1295.67亿元超高净利拿下五大上市险企利润半壁江山的平安，第一时间便被市场分析机构及投研团队给出“增持”之评级，但反观人保，却得到了“即便股东不减持，股价也有往下走的可能性。”这一“减持”的委婉表述。
在市场经济行至今日之时，市场分析机构或投研团队的价值判断更具“跳出保险看保险”的味道，价值几何？成色几许？评级无疑是颇具参考价值的重要维度之一。
中国平安丨卖出？
根据中国人保公布的2019年度三季报的数据，公司实现保险业务收入4403.55亿元，同比增长12.3%；实现净利润299.31亿元，同比增长73.8%；加权平均净资产收益率为13.0%，同比上升4.4%。
其中，人保财险是其最重要的资产，贡献了净利润219.85亿元；而人保寿险实现净利润50.06亿元，人保健康实现净利润3.26亿元。不过，人保财险前三季度未经审计的业绩公告显示，在扣除所得税费用前，利润总额213.61亿元，同比增长1.6%。
3月7日，中信证券(21.850, -0.04, -0.18%)曾发布报告《财险龙头，但A股显著高估》，首次覆盖给予中国人保A股“卖出”评级，并预计中国人保2019年合理股价为每股4.71―5.38元，对应1.25―1.42倍PB（市净率）及 13.1―15.0倍PE（市盈率）。
中国人保董事长缪建民非常重视市值管理，还因此举办了上市以来的首个投资者开放日。缪建民在开放日上表示，对于人保财险来讲，效益优先最突出的体现，就是综合成本率领先于市场，实现国际一流。
今年前三季度，人保财险综合成本率97.9%，不过这包括了较高成本率的农险和社保，单就商业险来说，中长期综合成本率95%是可实现的，重点是精细化管理，堵塞理赔漏洞和利益漏损。
人保财险税前利润下滑，最主要的因素在于报行合一和车险监管的力度加大，限制手续费投入竞争，费用率下降，保费首日费用也随之下降，未到期责任准备金计提相应增加，从而降低了已赚保费形成率，综合成本率抬升。
中国人保在开放日上也强调，优化业务结构，中长期目标非车险占比要达到国际上的60%。今年前三季度，人保财险的保费结构中，非车险占比为42.98%，仍有较大增长空间。
投资建议
中国人保当前股价明显高估，投资者可能会有抛压，即便股东不减持，股价也有往下走的可能性。
上述评级信息综合“缴子金融”、中信证券等行业投研报告。
保契锐评
董小姐说：做企业，最重要的事情是必须问一下，枝繁叶茂的底下，根在哪里？绿叶可能生长三五年，但是能不能永久，还是要引起思考。
奥斯卡·王尔德则说，“傻瓜”创造了世界，聪明人不得不生活于其中。
何谓“傻瓜”何为“根”？无非“执着”二字！
董小姐执着于空调一隅30余年终成就霸主之位，王尔德则终其一生执着于文字，跌跌撞撞中成为世人眼中19世纪最伟大的英国作家和艺术家之一。
但今天，“傻瓜”太少，聪明人却很多。人保、国寿、太保以及新华，主政者更迭之时必是新思维迸发之际，谨慎者升级换代，激进者则彻底颠覆，过往刚入土之根或还未及延展，便遭灭顶之灾。反观马明哲一统平安的几十年间，主业之根越扎越深，在此之上枝繁叶茂。
但纵观中国企业发展史，从本质上来看，其就是一部关于人的精神史，每一个产业的颠覆和重构背后，都起伏着无数个体生命的悲欣交集，时间之针会在终止之前一直前行，它裹挟一切，向不确定性宣战。
而平安之最大不确定性则在于后马明哲时代将何去何从。比如，近日爆款资讯：平安头条。
总之，在行业回归之时也就预示着利益重构的开始，这注定是一个新的大棋局，玲珑初开，百子待落。但历史从来有自己的逻辑，你不可否认它的偶然性——否则历史将非常无趣，但你又必须尊重它的必然性，比如，市场化是不可逆的方向。
买入、增持还是卖出，反映着当期以及眼前的利益博弈成果，但将时间的维度拉长后，才会发现谁在裸泳，谁又是真正的无“根”之身。
投资者见面会后，人保已9连跌，今天跌停！而这，或许仅仅是刚刚开始．．．．．．
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11:17【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
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