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德商银行周浩：美联储降息后人民币将保持定力
2019-09-19 17:20:03 来源：腾讯网 阅读量：2.54万
周浩（德国商业银行亚洲高级经济学家）
相信连美联储自己都不能完全解释清楚，周四凌晨的这次降息是一次“预防性”降息、一次“鹰派”降息、抑或是一次“鸽派”降息？从美联储主席鲍威尔的新闻发布会中，市场也很难得到十分明确的信息，我们看到的是一个对未来无法作出清晰展望的美联储。不出所料，特朗普总统再度开炮，认为美联储既没有“勇气”，也没有“视野”。
美联储未来会继续降息么？有观点认为不会，有观点认为还有一到两次，有观点认为要看国际局势以及数据情况。这与本次议息前的一致“鸽派”看法相比，至少有了很大的不确定性，这样的不确定性对于全世界多数央行来说都不能算是一件坏事。如果连美联储也不能确定自己的未来，那么大多数人的做法会是一样的――保持灵活性。
韩国央行行长李柱烈在周四早上的发言也流露出了这样的倾向，一方面李行长表示不排除未来进一步降息的可能，另一方面李行长颇有些得意地表示，美联储的决议将少了韩国央行宽松的压力。
是啊，货币政策宽松尽管是经济放缓的必要举措，但其负面效应也显而易见。对于大多数央行来说，货币政策宽松已经带来了无穷无尽的问题，但似乎到了关键时候又不得不祭出这个“法宝”来让自己和市场安心。尽管未来仍然可能宽松，对于央行来说，能缓用则缓用，是眼下最为实用的策略。
对于金融市场来说，美联储的这次暧昧降息似乎并不会带来太大的影响，股票市场先跌后涨，债券收益率几无变动，表明了市场短期之内无法进行准确定价。当然，略显鹰派的美联储让美元出现了一定程度的上升，但美元走强也难以持续――特朗普也不愿意看到这样的状况。
从一个相对较长的时间轴来看，整个外汇市场的波动率都出现了明显的下降。美元指数一直没有突破100的整数大关，但下方在97一线的支撑也显得很强。这样的一个窄幅波动表明市场不愿意过度交易波动、同时各国政策决策者也意图通过各种方式来 抚平市场的波动率。
对于中国央行来说，自己的坚持在很大程度上得到了回报。中国的货币政策一直显得定力十足，这样的定力背后是对目标的坚持――坚持对实体经济进行支持、坚持对房地产和影子银行采取高压。而本来的降息呼声在美联储的暧昧之后，也逐渐偃旗息鼓。中国央行可以在未来的一段时间之内按部就班地对货币政策进行缓步且有节奏的调整，让商业银行真正对企业“让利”，是改善货币政策传导效率的关键。
对于人民币来说，保持定力也将会是主题，尽管汇率看似波动，但人民币汇率却显得波动有序，同时美元汇率似乎并没有明显的方向性，那么人民币汇率也很难出现超出预期的波动。对于人民币来说，内部环境可能更加重要，经济成长有所放缓，但下行风险有限，同时经常项目顺差也在上升，与去年的占GDP0.4%的经常项目盈余相比，今年上半年经常项目顺差占GDP的比重已经上升至1.4%，这样的一个相对较大的改善，也意味着人民币有稳定的底气。
换个角度来说，在过去的一个月中，尽管人民币汇率显得风声鹤唳，但事实上波动的幅度不到2%，有管理的汇率波动，仍将是人民币汇率的主题。
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