反垄断调查愈演愈烈 专家称脸书和苹果似乎面临的风险最大

腾讯证券7月25日讯，全球最顶级的四家科技公司面临来自美国政府反垄断调查的担忧，在硅谷的一些人中间已经演变成了一场游戏博弈：如果政府采取强制行动，最容易受到反垄断怀疑的是哪一家公司?

据MarketWatch联系的多位专家称，如果政府监管机构真的想对大型科技公司采取反垄断行动，Facebook和苹果公司的风险最高。其他风险最大的公司是谷歌和亚马逊。据报道，另外两家巨头也受到了来自不同机构和国家的不同调查。

哈佛商学院教授和作家Shoshana Zuboff 表示，“我们终于到了这样一种地步，可以审问这些前所未有的集中信息，以及它们所积聚的力量。”

她表示，司法部助理检察长马坎-德拉希姆(Makan Delrahim)上周在一次演讲中透露了他的重点，评估了互联网搜索、社交网络、移动和桌面操作系统以及电子书销售领域的一两个“重要参与者”。

德拉希姆指出，“只有两家公司(谷歌和Facebook)占据了在线广告支出的最大份额。”(市场研究机构Gartner估计，到2020年，谷歌和Facebook将占据全球数字广告收入的75%。）

宾夕法尼亚大学法学院和商学院教授霍温坎普（Herbert Hovenkamp）表示，这四家公司中的每一家都可能受到一定程度的惩罚——从禁令(苹果)到结构性问题(Facebook)——但任何形式的拆分都“极不可能”。

那些密切关注美国监管机构的人士预计，不会有根本性的改变，但会有安抚立法者和隐私倡导者的规范性措施。大型投资银行似乎也在同样的假设下运作。目前，接受监管机构审查的四家公司都没有收到华尔街顶级公司的评级下调。

杰富瑞分析师布伦特-蒂尔(Brent Thill)表示，一个原因可能是,尽管欧洲监管机构有保护小公司的授权, 他们的美国同行关注的是“消费者福利”，因此很难说价格更低(就亚马逊而言)或更好的产品(谷歌、苹果和Facebook)正在损害消费者。

不过，正如高盛上周在一份分析报告中指出的那样，这些公司至少都能像IBM公司和微软公司那样，在成为发垄断调查目标之前忍受多年来低迷的市值。

Needham分析师劳拉-马丁(Laura Martin)在6月17日的一份报告中写道:“我们认为，并非所有的FAANGs都能在这场战斗中生存下来。联邦贸易委员会现在对Facebook和亚马逊拥有管辖权，这一事实削弱了它们作为投资选择的地位，而苹果和谷歌(美国司法部的管辖权)则相反。”

MarketWatch请上述专家评估这四家公司面临的监管威胁。在这里列出他们一致认为这些公司将面临的风险。

Facebook

eMarketer的数据显示，这家成立15年的公司已经成为20多亿用户事实上的社交媒体选择，这使得它今年夺得了83%的美国社交广告支出，部分原因是通过收购。

哥伦比亚大学教授、法律、科学和技术教授Tim Wu估计，自2007年以来，Facebook至少收购了92家公司，其中很多都是WhatsApp和instagram等竞争对手，而联邦政府没有对其中一家公司的收购提出异议。它也关闭了39家公司，其中一些可能是未来的竞争对手。

据Piper Jaffray的一项调查，一些分析人士称，Facebook在2012年以10亿美元收购的Instagram现在价值约1000亿美元，主要是因为它是青少年中最受欢迎的社交网络。

《大公司的诅咒:新镀金时代的反垄断》(The Curse of Bigness: anti - anti - Age in The New Gilded Age)一书的作者Tim Wu表示，“其他公司面对着很多敌人，尤其是亚马逊，但就实际法律而言，Facebook是更易唾手可得的。”

范德比尔特大学法学教授丽贝卡-艾伦沃思(Rebecca Allensworth)说得更加直白，她认为Facebook是四家公司中最脆弱的，因为“它在一个容易界定的市场中占据主导地位”。她称解决办法很明显：剥离社交媒体资产WhatsApp和Instagram。自2012年以来，这两家公司以总计200亿美元的价格被收购。

瑞银分析师埃里克-谢里登(Eric J. Sheridan)在6月17日的一份报告中认为，Facebook面临罚款、潜在营收不利因素、对估值的影响以及分拆可能性等风险。他维持对Facebook股票的买入评级，目标价为177.47美元，较当前股价低5%。

苹果

今年5月，美国最高法院的一项裁决允许消费者继续进行一场旷日持久的诉讼。诉讼称，苹果利用其在市场上的主导地位，通过在其应用程序商店收取30%的佣金来抬高价格。反垄断专家认为，苹果对App Store的策略也使其容易受到监管行动的影响。

霍温坎普表示，“苹果对其应用程序商店的主导地位有很好的安排。这可能使它具有补救措施。”

德拉希姆在上周的演讲中指出，尽管排他性本身并不是反竞争的，但在某些情况下，一家公司可能会利用排他性“阻止竞争对手进入市场，或削弱其实现必要规模的能力，从而在很大程度上阻碍竞争。”

据英国《金融时报》今年5月报道，欧洲监管机构已经在调查这家iPhone制造商通过其应用商店向企业收取的销售费用。此前，Spotify公司指控苹果“使竞争对手处于不利地位”。

Instinet分析师克里斯托弗-埃伯利(Christopher Eberle)表示，包括App Store在内的快速增长的苹果服务部门所面临的风险，超出了其有法律争议的30%的费用。

他说，包括App Store在内的快速增长的苹果部门，所面临的风险已经超过了30%的法律争议费。监管机构可能会考虑苹果对竞争对手的限制，即在App Store以外的地方发布广告和推广更低的订阅价格，而这可能会影响该部门的收入。该部门2018年的收入增长了24%，至372亿美元。

Alphabet

Tim Wu表示，这家硅谷巨头通过270宗收购，将其影响力远远超出了搜索和社交媒体，扩展到了人工智能、机器人和可再生能源领域。

只有一笔交易受到了联邦政府的质疑，那就是2010年谷歌对旅游搜索公司ITA的收购，不过这笔交易有条件地获得了批准。Needham的分析师马丁预计，联邦贸易委员会随后的调查导致2013年没有采取任何行动，但司法部更小范围的调查可能会带来问题。

Evercore ISI分析师Lee Horowitz在6月15日的一份报告中指出，谷歌"强迫手机市场在Android操作系统上预装谷歌应用"的做法，与微软反垄断案的核心排他性问题有着明显的相似之处。

欧盟委员会已经禁止了这些做法，为司法部树立了一个明确的先例。(自2017年以来，欧盟已因反竞争行为对谷歌处以逾90亿美元的罚款。)

此外，由于限制性的货币化实践，谷歌Play store缺乏应用程序商店的价格竞争，可能会扼杀更广泛的数字创新。

然而，对于谷歌来说，没有一个简单的解决方案。分拆更容易形成一个强大的实体。

Needham分析师Martin认为，谷歌将从分拆中获益最多，股东将获得约148%的收益，合每股1,579美元。她表示，仅谷歌的搜索业务就价值约每股600美元，YouTube的价值约为每股200美元。她在6月10日的报告中维持买入建议和1,350美元的目标价。

Hovenkamp对MarketWatch表示，YouTube有可能被分拆，但这需要市场表现出更强的竞争力。

亚马逊

最令人好奇的调查可能围绕亚马逊展开，该公司可能面临FTC的广泛调查，以及来自欧洲监管的压力。

哈佛大学教授祖博夫(Zuboff)表示，“在零售业，它的许多系统性做法被视为传统的垄断力量。在图书销售、健康和美容产品等领域，它挤掉了规模较小的竞争对手。”

但美国监管机构不太可能触及亚马逊，因为它并不主导任何特定的市场。他写道:“在任何公司拆分的情况下，我们认为谷歌和亚马逊公司内部的各个部分都很可能需要更高的估值。鉴于亚马逊的市场份额较低(占零售销售额的百分比)，我们认为AMZN在这种情况下受到的影响较小。”

Cowen分析师John Blackledge估计，亚马逊网络服务独立后的价值将达到5,000亿美元，成为全球市值最高的10家公司之一。然而，阿姆斯特丹乌得勒支大学公共经济法系助理教授蒂博特-夏沃什(Thibault sch)表示，根据欧洲对保护小企业的监管问题的解释，亚马逊可能面临动荡。

欧洲竞争政策主管玛格丽特-维斯特格(Margrethe Vestager)今年4月曾表示，欧盟可能会在今年晚些时候对亚马逊使用第三方商户数据的行为展开全面调查。她和其他人担心，亚马逊可能利用竞争对手产品的敏感信息为自己谋利。不过维斯特格可能会在今年十月结束任期。（仲夏）

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