上半年A股六种股权融资方式募资总额逾6100亿元

图片说明：近几年股市多种融资方式数据比较情况。来源：WIND

由于6月29日、30日是周末放假，6月28日成为A股上半年融资成绩单的截止日。今年上半年，A股市场股权融资活跃。从上半年募资总规模看，包括新股发行（IPO）、增发股票、配股、可转债、可交换债、优先股等6种形式在内的股权融资总募资规模合计达6102.11亿元，涉及募集企业数量282家，其中，增发企业数量123家，配股企业数量7家，优先股企业数量1家，可转债企业数量50余家。

作为股权融资“重头戏”的新股发行在今年上半年表现可圈可点，前6个月的A股IPO市场整体走势稳健，IPO数量、过会率等指标喜人。截至2019年6月28日，今年以来A股IPO（按照招股日期计算）数量达71家（包括5家科创板企业），远多于去年同期的58家。

从行业看，这71家IPO企业共涉及17个行业，其中计算机通信行业IPO数量最多（12家），专用设备制造IPO数量达11家，化学原料及化学品制造行业IPO数量有8家。而去年IPO最多行业分别是计算机通信业（8家）、汽车制造业（6家）、电力机械及材料制造业（6家）。

与IPO市场回暖相对应，今年上半年A股退市的代谢速度也有所变化。今年以来，截至6月28日，A股退市股数量有2只，有小天鹅A、*ST上普。退市的原因分为吸收合并退市、其他不符合挂牌情形退市两种情况。另有3只股票出于种种原因面临退市：众和退因为董事长被捕、证监会立案调查、连续三个会计年度业绩亏损；华泽退因为大股东占用上市公司资金，业绩连续亏损，无法发布年报、一季报；退市海润因为会计师事务所出具“无法表示意见”的审计报告。

伴随着今年上半年IPO数量上升，退市制度对“壳股”发生作用，新股上市后的价格稳中有降，企业上市融资更加趋于理性。Wind资讯显示，2019年以来，已发行的50只新股中，仅7只个股自上市以来涨幅超过一倍。由此进一步带来参与IPO企业的私募股权投资基金退出难等问题。

图片说明：近几年股市融资总额分布图。来源：WIND

投中研究院院长国立波认为，2018年A股出现多只新股破发的情况，一、二级市场估值倒挂的个案，这在2019年依然不乏个案。2019年上半年，A股最大的IPO是募资数十亿元的宝丰能源，仅取得1个涨停就开板，第3个交易日就跌停的成绩。次新股鸿合科技、元利科技、招商南油、中国外运等企业在上市5日后均出现不同程度下跌。

IPO市场回暖的原因有几方面。首先，今年的IPO通过率远好于2018年。今年以来截至6月28日，IPO通过率为83.70%，未通过率为9.78%，其他情况占比为6.52%。而2018年同期的通过率仅为50.88%，未通过率达38.60%，其他情况占比10.53%。如果按照申报审核“排队”的情况统计，目前包含主板、科创板、中小板、创业板4个板块在内的“排队”企业数量合计2798家，其中，今年披露过公告的企业数量有701家。按照审核状态看，“排队”中的企业里，已受理的企业有153家，已反馈的企业有124家，已预披露更新的企业有124家，中止审查的企业24家，暂缓表决的企业1家，终止审查的企业有641家，尚处在辅导备案登记受理状态的企业有1600余家。

图片说明：近几年IPO融资额情况分析图。来源：WIND

川财证券统计显示，今年以来，在市场聚焦科创板的同时，其他板块每个月IPO过会率和上会数量也在波动变化。其中，6月份IPO上会数量明显增多，截至6月24日，本月已有35家企业上会，环比增长218%。这也促使券商、保荐与承销业务收入不断“加码”。wind资讯统计，截至2019年6月28日，92家拥有保荐资格的券商中，有31家券商有IPO承销费“入袋”，共计27.51亿元，另外61家券商“颗粒无收”。此外，中信证券等8家券商IPO承销收入占行业六成，券商投行业务“马太效应”愈加显著。

虽然2019年IPO的过会率提升，但IPO数量却并未暴增。6月25日安永发布的报告显示，2019年上半年A股市场首发上市企业的IPO数量与2018年同期基本持平，IPO募资规模可能下降明显。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，IPO回暖的原因与二级市场有关。今年以来，A股二级市场回暖为IPO市场回暖奠定基础。上半年上证综指上涨19.45%，深证成指上涨26.78%，创业板指数上涨20.87%代表大白马的上证50指数上涨27.80%，自2017年以来累计上涨28.15%，二级市场整体回暖带动了投资者信心增加，进而带动新股发行活跃。而融资规模相对下降很可能主要是因为今年以来IPO的企业主要是中小盘股为主，大盘股较少，因此影响了融资总规模，但是可转债和增发股票市场的活跃在很大程度上弥补了IPO融资缺口。未来，IPO常态化以及科创板的落地将为资本市场补齐股权融资“短板”做出新的更大贡献。

海富通基金经理助理范庭芳认为，从A股28年IPO定价制度的沿革看，A股新股定价机制不断完善，在探索中走向市场化，最终在科创板迎来全面的市场化询价制度。而全新的IPO募资体制机制也有望为“融资功能完备”的资本市场发挥更大作用，在IPO常态化下，股权融资在社会融资体系的地位和作用有望继续提升。

国立波认为，IPO市场回暖，数量同比小幅增长，这首先与今年上半年A股二级市场稳中有升态势密切相关。募资金额下降主要是上半年缺乏大型企业的IPO项目，但实际上单个企业的IPO融资规模处于2012年以来较高水平。总体说明，IPO形势是相对良性和健康的。随着下半年科创板落地，A股IPO市场的表现非常值得期待。

私募股权基金退出难有三方面原因：一是过去十年私募股权基金规模增加较大，在PRE-IPO阶段积累了大量资金，一级市场的资金比较多，一、二级市场倒挂的情况有所抬头；二是随着私募基金退出需求增加，二级市场的发展规模有待继续提升，多层次资本市场建设有待继续完善，随着科创板落地，这方面的退出压力有望缓解；三是国内企业在上市之后，股份的锁定和减持规定给私募基金退出带来一定压力。此外，国内缺乏私募股权基金的二级市场，应为私募基金退出增加更有效的通道。

诺亚财富首席研究官夏春认为，今年上半年IPO市场回暖属于市场在沉寂一年后的正常回归。首先，上半年的过会率同比去年提升，但略低于2014年、2015年等年份。2018年由于过会率低，部分拟上市企业撤单，这些企业重新筹备“排队”上市、提交申请，给今年以来IPO市场吹来暖风。其次，科创板的推出倒逼中小板、创业板等其他板块提升新股发行速度。再次，国内经济层面利好政策频现，企业上市积极性提升，赴海外上市热情相对减弱。从私募基金退出难方面看，2017年至2019年都是私募基金退出难。一方面，由于2013年全民PE风潮开始，近3年要退出的基金数量剧增，受限于国内IPO市场是私募基金退出的主要渠道等情况，真正通过IPO退出的私募基金不足10%。而国外的私募基金一般通过并购和转让等方法退出，这需要国内继续拓宽私募基金退出渠道，避免多数私募基金挤IPO的“独木桥”。

（经济日报 记者：周琳 责编：张苇杭）

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