10大机构6月策略精华：市场进入关键窗口期 大消费类成为共识

5月震荡收官，大盘出现一定幅度调整。对于接下来的行情，券商普遍态度谨慎。由于多重因素可能对行情产生影响，6月震荡仍是主基调，如果不利因素缓和，市场有望出现反弹。机构预计指数在未来一段时间快速大幅下跌的可能性比较小，大概率在2830点—2960点之间盘整震荡。

1、中信证券策略：转机在六月，A股会逐渐步入上行通道

底线思维下，A股离市场底线已经很近，且5月中旬以来一直运行在风险收益较优的战略配置区间。进入6月后，预计压制A股估值的主要因素将陆续迎来转机，以时间换空间后，市场会逐渐步入上行通道，兑现配置价值。

2、海通策略：6月仍需警惕 市场风险未释放完毕

海通证券荀玉根发布研报认为，上证综指3288点以来的调整起源于估值修复后基本面没跟上，对比历史，调整时空还不够。展望6月，我们认为仍需保持警惕，市场风险未释放完毕。注意几个风险因素：国内基本面数据继续回落、美股下跌短期拖累A股。

3、李迅雷：资产配置建议科技和消费类，股票偏重大市值

对于当下投资者关心的投资策略与大类资产配置，李迅雷表示，建议配置科技类和消费类，因为科技意味着中国经济转型，新旧动能转化，消费意味着我们三驾马车更加偏重于内需。从股票来讲，一个是更加要偏重于大市值，过去中小市值比较受青睐。但随着中国经济向存量主导的演变，在这方面可能需求会更加大，也符合目前经济发展大的方向。

4、广发策略戴康：如何看“类滞胀”对A股的影响？

近期水果及猪价上涨引发投资者对于经济陷入“滞胀”的担忧。2012年以来“量”“价”传导关系较紊乱，经典的“美林时钟”(复苏-过热-滞胀-衰退)较难适用，我们认为，当前中国经济较大概率会进入非典的“类滞胀”状态：徒有“量”跌“价”升的表象，缺乏经济周期轮动的本质。

我们维持A股处于慢牛中的震荡调整期判断，“类滞胀”预期对必需消费品形成支撑。建议关注：

1)“类滞胀”时期大多领涨、中国优势且高景气趋势延续的必需消费(食品饮料、农林牧渔、一般零售)；

2)逢低布局前期跌幅较大、新经济“宽信用”受益且6月科创带起风险偏好的成长科技(计算机、半导体)；主题投资关注上海自贸区、国企改革。

5、民生证券：6月有望企稳反弹

4月下旬至今，市场下跌超过10%。从短期市场调整幅度和事件冲击程度看，A股有望在7月业绩预告密集公告前有情绪修复期。科创板推出临近，政策上存在维稳资本市场的意愿。4月逆周期调控减弱后，经济数据下行明显，且市场已对政策收紧有一定反应。预计信贷、货币等逆周期调节政策有望出台，带来市场信心回暖。长三角自贸区等对外开放、改革政策也有望提升市场风险偏好。5月陆股通资金流出约500亿元，经过市场明显调整，预计6月流出趋势有望缓和。因此6月市场有望企稳反弹。

进入6月后，投资者需关注科创板推出进度、国内政策变化。此外，科创板继续有序推进，6月可能有新的里程碑事件。在国内经济下行压力较大，经济和改革政策可能出现新的变化，需关注5月金融数据和6月国内政策。

整体来看，市场有望企稳反弹，建议关注受益于产品涨价，以及具有政策催化的个股。

6、光大证券：关注关键事件进展

对于6月份的大势而言，最重要的是在6月17日-28日的阶段性关键时期是否会进一步升级。如果6月中下旬，短期在风险偏好提振的带动下，市场有望出现一定幅度的上涨，但同时意味着结构性通胀对“政策松”的制约逻辑将会进一步强化，对后续市场表现不利。因此，建议投资者沿着“政策松”的逻辑去配置有政策利好的结构性机会，建议关注周期、消费、成长、金融地产等。

7、国金证券：大盘将反复磨底

年初至5月30日A股仍取得了正收益，期间上证综指、中小板、创业板指分别上涨了16.52%、16.52%、18.77%，上述三大主要股指市盈率分别由年初的11.26、20.05、28.95倍回升至了13.02、24.19、39.01倍，上述三大指数估值修复幅度分别为15.63%、20.64%、34.74%，这也就表明了这一轮A股市场指数的上行，其估值修复贡献度更大，而企业盈利尽管较去年第四季度有所改善，但改善的幅度远不及A股指数上行的速度。

再则，英国首相特蕾莎·梅将于6月7日结束她的任期，“英国退欧”再升变数；A股今年6月份潜在解禁压力较大，截至最新收盘价A股潜在解禁规模约3376亿，处于年内第二高的解禁潮。当前市场风险偏好依旧受到制约，A股指数处于反复“磨底”阶段，市场防御情绪依旧较重。对于下一阶段何时参与A股市场反弹？“A股整体估值足够便宜”是参与下一轮反弹的最主要考虑的因素，从时间窗口来看，偏向于6月底或7月初。

6月行业配置上，仍维持对“消费”板块的配置，对弱周期且有政策红利的“新能源光伏”板块亦给予推荐评级。

8、联讯证券：震荡仍是主基调

当前市场同时受到内外因素的压制，震荡调整仍是未来一段时间的主旋律。不过，需要注意到，政策是有效力的，政策还有很大空间以及政策的灵活性。需要保持耐心，静待政策变盘的契机，而人民币的走势可以作为重要的先行观测指标。

具体来看，当前的市场同时受内外因素的压制主要体现在，一方面，前期市场上涨过快过大，短期估值与盈利出现错位，本身容易引发调整。沪指只用了一个季度时间，就从2450点的低位反弹至3288点，反弹幅度超800点。沪深300、创业板等指数的估值修复都非常快。但从2018年和2019年一季度上市公司业绩情况看，盈利端仍然较弱，从而形成了短期估值与盈利的错位。

另一方面，一季度经济数据引发了市场对宽松政策节奏调整的担忧，成为引发市场调整的导火线。五一之后，随着外围扰动的增加，再度引发市场加速下挫。近期离岸人民币汇率快速贬值，是外围环境恶化在外资身上的最真实写照，离岸人民币汇率从4月17日的6.68，迅速贬值至5月17日的6.95，一个月内贬值近4%。

整体来看，市场震荡调整会是未来一段时间的主旋律，很可能会贯穿整个6月份，市场的调整很可能会呈现波动剧烈、分化大的特点。预计市场大概率会处在2730-3050点的区间内调整。

值得注意的是，政策并非一成不变。政策的一些定调，包括近期央行的一季度货币政策报告，可能并没有计入近日外围环境的大幅恶化，未来放松节奏再度转向积极的可能性较大。

从市场的调整来看，对上述几个政策的方向并没有反馈，这就有望成为未来市场修复的导火线和助推器。我们认为，人民币的走向可以作为观测政策变化的先行指标。去年11月，央行发行离岸人民币央票后，人民币汇率有所稳定后逐步走强，今年年初A股市场也触底回升。

9、中金公司：优质龙头有中长线机会

在近期市场回调中A股及海外中资股估值也都大幅回调，A股蓝筹股指数沪深300指数前向12个月市盈率已经回调至10.1倍，其中非金融13.3倍，非金融前向市盈率低于历史均值0.6倍标准差；海外中资股代表性指数MSCI中国指数前向市盈率也回落至10.0倍；全球对比来看两地市场估值也处于中下水平。尽管两地市场估值已经不贵，但根据历史经验来看估值难提供绝对支持，同时根据我们近期与投资者的沟通，不少投资者仍有顾虑。近期金融防风险、处置问题银行等举措让投资者多了一个短期的担心。

在上述不确定性之下，建议投资者短期提高估值安全垫，静待事态进展来确认“阴云”消散、相机而动。积极地看，中国政策工具与改革空间依然较大，中国政府与企业更加重视内需与科技自主。如果中国以进一步改革与开放的举措应对、转危为机，这将利好市场中长期前景。金融防风险、结构性去杠杆、处置问题银行等举措切合中国实际，在执行过程中注意吸取中外处置金融体系问题的经验与教训，也将在中长期内消除隐患，支持中国高质量发展。届时反映中国消费升级与产业升级趋势的优质龙头将呈现较好的中长线投资机会。

10、新时代证券：有望出现超跌反弹

这一次调整是牛市初段的大休整，不会改变熊转牛的大格局。从幅度上来看，比较充分，但时间上可能还不够充分，所以市场未来一段时间依然处在休整的状态，只是速度可能会变慢，甚至不排除震荡式休整。三季度开始，市场将会重新进入上涨趋势。对于休整的方式，最糟糕的情况是类似2013年的休整，最乐观的情况是2005年的休整，目前走2005年休整的可能性较大。核心假设，首先二季度有惯性下行的压力，但是年内能企稳；其次外围争端一次谈不好，可能还有下一次。

但整体来看，市场重新走强的基础依然存在。因为2018年基建投资撤掉后，我们经济抵抗力还可以；其次，去杠杆的阵痛暂时过去，减税降费等利多还在发酵；再者，库存周期和产能周期将逐步开始同时上行；最后，板块结构比之前更均衡了。

我们认为市场会阶段性偏向成长的超跌反弹。但三季度重新进入牛市后，市场将由价值股带动。由于主板盈利比上一次牛市更好，板块结构更完善，外资、私募、公募等话语权提升，所以这一轮牛市大概率是价值牛。

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