投资最重要的是避免失败，而非抓住每一次成功

（本文约2100字，值得反复阅读）

本文系霍华德·马克斯传世名著《投资中最重要的事》的一篇读书笔记，一经发布便引起强烈共鸣，在各大论坛及投资社区广为流传，“港股挖掘机”刊发此文旨在传递更多优质观点，如需转载，请联系原作者。

直接讲投资太枯燥，先从美国棒坛传奇英雄的秘密说开来……

传奇棒球大联盟球星 Ted Williams，在 1939～1960 年的 22 年大联盟生涯平均上垒率0.482，17 度入选明星赛。他是大联盟最后一次当季打击率超过 4 成的打者，生涯最后一个打数是全垒打。

他是美国棒坛最伟大的传奇英雄。他靠的是什么？

秘密就是他会把投手丢过来的位置，分成 77 格，然后坚持只挥棒最甜的好球带，坏球都PASS。这个坚持让他成了棒坛传奇。

然而，投资比打棒球更容易，因为如果今天一个投资机会迎面而来，你看不懂就略过，并不会因为略过了 3 个好球而被三振出局。你就算错过了 10 个好球，在第 11 个好球挥大棒，击出全垒打，你一样能享受甜美的果实。

为什么巴菲特坚持不投资微软？

他跟比尔盖兹那么熟，形同父子，他不可能不知道盖兹很厉害。但他还是坚持不投资微软，为什么？

因为他不确定微软的获利方式，会不会短时间内忽然翻船。这不是老板很厉害就能力挽狂澜的。

虽然他自己也知道这个机率可能微乎其微，但与其投资微软，还是不如投资可口可乐来的令人安心。可口可乐被翻盘的机率，远低于微软，这件事 Richard Branson 很清楚。

(注：Richard Branson，维京集团创办人，用创新方法在许多不同领域都大赚钱。在 1990 年代，创办维京可乐，努力了 10 多年，试图击败可口可乐，最后惨赔收场)

而巴菲特投资了可口可乐将近 30 年，还原股息，已经翻了 20 多倍 (不是 20% 多，是2000% 多喔！)，可口可乐的获利，到现在都还在成长。

投资大师 Howard Marks 曾说：投资是业余者游戏。

什么意思？他的书中拿网球当例子，你如果想当个网球业余高手，你不需要学会纳达尔的致命光速杀球，也不用学会费德勒的犀利反手回击，你只需要把基本功练好，确保攻击、防守都到达一定的水准，并把失误降到最低，等对手失误就好了，这样当个业余冠军就没有问题。

因为我年轻很爱打篮球，这点跟我在篮球上的体悟是一样的。如果想要在业余比赛占优势，不需要练什么 Stephen Curry 的超大号三分或华丽过人，更不需要练 Lebron James 的暴力灌篮，只需要加强所有队员的体力、防守能力、篮板能力、运球、传球，降低失误的可能性，对手就会觉得你们很难缠了，因为对手的得分会被你压得很低。

而练这些基本功，比起练灌篮容易多了。

对多数人来说，除非你立志当投资大师，不然你根本不需要追求长年复合报酬率 20%。只要你认真工作，量入为出，把存下来的钱用年复合报酬率 10% 的方式滚动，到了 50 岁，有个 3 千万养老不是问题。

重点是：中间不能有大失败！

(不要以为总资产长年复合报酬率 10% 很简单，这可是打败大盘 3% 多。多数人因为买房子买保险买定存，总资产报酬率又会被拉的更低)

Howard Marks 在 Google 演讲影片 的 40 分 38 秒提到：一档基金每年的绩效，在 100 档基金中，每年的排名在第 27～47 名，连续了 14 年，请问这 10 几年下来，这档基金的总排名是第几？

第4名。

为什么？为什么不是平均值第37名？

代表其他那些曾经在某些年创造高报酬的基金，在另外某些年都烂掉了。

如果某个方法能在某些年赚很多，却在某些年会赔很惨，那有什么用？

假设我 2015 年赚 50%，2016 年赔 50%，2017 年再赚 50%，2018 年又赔 50%…这样反复过了 10 年，到了 2024 年，我的 100 万会变成几万？

23.7万。

所以只要能在整个投资生涯过程中，不要有大失败，好好拿到所有送分题，你一定能打败 9 成的人。

投资原则第一条：不要赔钱。投资原则第二条：不要忘记第一条。

— 巴菲特

你如果仔细看伯克希尔的绩效，仔细看股灾的那几年的净值变化，你就会发现，巴菲特都是赢在空头赔得比别人少，而非多头赚得比别人多。光是这样的差别，就让他 50 年下来，报酬率打败大盘 100 多倍！

投资最重要的是避免失败，而非抓住每一次成功_3从 1965 年～2014 年，伯克希尔报酬率 1826163%，大概 1 万 8 千倍，而 S&P 500只有 11196%，大概 112 倍。

也就是说，巴菲特拥有的赚钱机器，几乎都是每年扎扎实实的认真赚钱，很少有巴菲特相中的机器，连续几年衰退的。(还是有少数衰退的例子，例如百科全书，因为网络的兴起而落没，但人家也赚了很久，这些获利都给巴菲特拿去押别的标的了，算是功成身退)

巴菲特买的每个赚钱机器，几乎都愈赚愈多钱。

结论：

1. 你不懂的商业模式，就算他听起来未来有多美好， 绝对不要碰。

特别小心新兴产业，能在新领域称霸的人通常都寥寥可数，除非是该领域的专家，否则我们很难事前知道谁会胜出。9 成的公司都会在激烈的竞争中成为输家，最后都乖乖地去坟墓里躺好。

2. 只投资那些你很确定可以赚很久的商业模式。

3. 只有赚的久还不够，你要在这些确定可以赚很久的赚钱机器里面，精挑细选出几个你认为可以愈赚愈多，成长率最高的那几个机器。

至于要买的多分散？芒格说押 3 家最猛的公司就够了，但他的心脏超大颗。巴菲特说 6，或许他认为只押 3 家，看错一次的代价还是太大。

其他大师分散的程度都不同，这跟每个人的个性差异有很大的关系，就看你心脏有多大颗，还有自己可以研究的程度有多深。原则上研究愈深入，可以愈忍受波动，你就能押的愈集中。我个人的作法是，当我认为 A 的潜在报酬率明显比 B 高，B 我是一股都买不下去，所以我的持股比较集中。

我已经尽力说的浅显了，希望不要有人投资不懂的东西。（完）

（本文系霍华德·马克斯传世名著《投资中最重要的事》的一篇读书笔记，一经发布便引起强烈共鸣，在各大论坛及投资社区广为流传，“港股挖掘机”刊发此文旨在传递更多优质资讯，如需转载，请联系原作者。）

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