【趋势研报】市场窄幅震荡，3000点支撑仍在

均线来看，指数回调，依然运行于多条均线之上。5日及10日均线上穿多条均线，20日均线上穿30日均线。多条均线向上拐头。量能上有所欠缺，预计指数后期调整上行。今日带来分享如下：

1、蓄势待发的国企环保平台，静待资产注入落地

2、粘胶长丝氨纶双龙头，绿色纤维布局值得期待

3、行业集中度提升叠加毛利率改善，助力外加剂龙头快速发展

4、立足监测，加码环境综合服务

一、蓄势待发的国企环保平台，静待资产注入落地

中原环保(000544)

中原地区综合环境服务商，业绩稳步增长。公司2007年通过与白鸽股份进行资产重组实现借壳上市。公司近几年在立足污水处理和供热的基础上将业务延伸至中水回用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、环保装备制造、园林绿化等领域，成为涵盖“大公用、大环保、大生态”的综合环境服务商，目前污水处理规模153万吨/日，再生水利用20万吨/日，供水规模10万吨/日，污泥处置规模500吨/日，供热面积400万平方米。公司的大股东是郑州市公用事业集团，实际控制人是郑州市政府，持股比例71.16%，公司股权集中度较高。近12年公司营收增长4.43倍，净利润年均复合增速20.53%，业绩稳步增长。

河南省环保投资加速，水环境682亿市场逐步释放。河南省的人均污水处理能力0.16吨/日，名列全国22位，低于0.22吨/日的全国平均水平，污水处理设施建设严重不足。2017年河南省环境污染治理投资总额641.3亿元，同比大增78.24%，占GDP的比重也提高到1.44%，近几年河南省环保投资力度有加速趋势。我们测算出到2020年河南省新建污水处理厂、流域治理、黑臭水体市场空间分别为100、254、328亿元，总计682亿元，如果再加上农村污水处理、工业废水等，市场空间更大，未来几年河南省的水环境市场将逐步释放。

污水运营奠定基础，PPP项目带来业绩弹性。公司目前污水处理规模153万吨/日，在建污水处理能力48万吨/日（+31.37%），同时郑州市污水处理费处于全国中游水平，仍有上涨空间，污水处理业务未来两年将稳步增长。此外，公司自2017年以来获得PPP及固废项目权益总投资106.52亿元，截止2019年Q3在手货币资金19.73亿元，资产负债率只有40.30%，还有很大融资空间，资金充裕支撑项目设施，PPP项目逐步落地将给公司带来业绩弹性。

二、粘胶长丝氨纶双龙头，绿色纤维布局值得期待

新乡化纤(000949)

粘胶长丝和氨纶双龙头，河南省财政厅增持接近再次举牌。公司是粘胶长丝和氨纶双龙头，在产能、技术和成本上具有竞争优势。2014年后，由于氨纶产能释放，公司营收稳步增长，毛利周期性显著减弱。近期公司股权层面的边际变化是中原资管不断增持接近举牌。中原资管由河南省财政厅控股，是河南省首家AMC公司，实力雄厚，而新乡化纤是中原资管最重要的持股平台。在董事会换届选举后，中原资管有望进一步发挥其资源优势。

粘胶长丝：供需平衡，盈利稳定。2015-2018年粘胶长丝行业完成洗牌，目前已经形成5家寡头垄断格局，供需进入平衡期（每年20万吨产量，内需12万吨，出口8万吨）。今年粘胶长丝库存较低，寡头保价能力强，价格并未随着原料溶解浆价格下滑而下滑，利润改善明显。我们认为粘胶长丝仍将保持稳定盈利。

氨纶：新增产能消化后行业景气有望回升。氨纶CR5已达64%，但小企业生产技术落后，行业整合空间仍然较大。目前压制氨纶利润的主要因素为重庆华峰新产能释放，氨纶短期仍将继续触底，但未来两年产能增速不足5%。我们认为在新产能逐渐消化后氨纶有望触底回升。

三、行业集中度提升叠加毛利率改善，助力外加剂龙头快速发展

苏博特(603916)

外加剂行业龙头， 上市后产能加速投放。混凝土外加剂主要指在混凝土制作过程中，掺入用以改善混凝土性能的材料，减水剂为其重要品种。 公司已形成混凝土外加剂研发、规模生产和专业化技术服务的完整体系，为行业龙头企业。公司拥有行业内唯一的“高性能土木工程材料国家重点实验室”。公司创始人为中国工程院院士，并拥有由 100 多名博士及硕士组成的研发团队，持续研发能力强大。

政策自上而下推动行业集中度提升，利好龙头企业。之前混凝土外加剂行业企业数量众多， 集中度较低，通过行业自身发展，集中度提升缓慢。 但近年来龙头企业加速发展，相继通过并购和自身产能扩建来提高市场占有率，行业集中度提升加快。 据中国混凝土网统计， 2018 年度中国聚羧酸减水剂企业 TOP10 总市场占有率为19.37%，同比提升 3.12 个百分点。 其中第一名苏博特占比 5.48%，同比提升 1.26 个百分点。

原材料环氧乙烷价格低位运行，减水剂高毛利率预计维持。高性能减水剂主要原料为环氧乙烷，一般情况下，环氧乙烷占生产成本 35-50%。环氧乙烷价格的波动将带来减水剂毛利率的波动。 2019年环氧乙烷价格从年初 9300 元/吨下滑至 7500 元/吨，降幅达到19.35%，苏博特毛利率从 39.39%上涨至 46.55%，上涨 7.16 个百分点。环氧乙烷目前价格处在近年来较低水平，但由于供给端 2020 年投产较多， 大于需求增速，预计价格仍将低位震荡。减水剂高毛利率有望继续维持。

四、立足监测，加码环境综合服务

先河环保(300137)

市场集中度提升，监测站点下沉和精准治污需求催化行业需求随着国家对环境监测的重视，环境监测仪器行业市场具有良好的发展态势。环境监测垂直管理、蓝天保卫战和全国空气质量排名催生了政府端需求在过去两年快速增长。而国内目前布设的监测点位有限，难以满足精准治理要求，科学、全面、动态的网格化监测成为刚需，网格化市场爆发， 成为建立智慧城市重要节点。 由于网格化监控区域大、点位相对较多，后期的质控运营显得尤为重要。

监测领域综合服务商， 网格化监测行业领先，运维业务大幅增长经过二十余年技术积累，公司拥有齐全的产品线、全参数有效性监测。在常规空气监测市场保持较高市场份额的同时， 由于布局早、技术领先和推进力度大，公司在网格化监测市场占据领先地位。 截至 9 月底，网格化已覆盖全国 18 个省份， 137 个城市；管理咨询服务项目涵盖四十余个市、区县。 网格化监测业务除设备，对于监测数据的建模、处理、分析以及咨询方案将提供更大市场。公司运维收入持续快速增长， 19 年上半年公司运营收入同比+128%，在今年政府需求下滑的大背景下， 保障了公司营收和利润增长。

牵头组建河北环保创新中心，打造生态综合服务商公司遵循从环境监测装备制造商到环境数据服务提供商再到生态环境质量综合服务商的发展战略。公司 9 月份获批牵头组建河北省环保创新中心， 对公司业务的发展具有重要意义， 有助于下一步拿区域环境治理综合订单。 公司联合各大院校和环保企业，共同打造环保创新中心。公司已与辛集市政府签订协议，启动创新中心基地在当地的建设，同时拿下当地环境综合治理的订单。

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