【趋势研报】权重低迷市场分化，震荡行情延续

均线来看，多条均线有拐头向下趋势，5日均线下穿多条均线，并有下穿120日均线之势。指数跌破120日均线，上方受到多条均线压制。整体量能缩减，预计指数后期仍需调整。今日带来分享如下：

1、拟收购海拉汽车继电器资产，海外业务将推动公司上台阶

2、光模块优质企业，5G及数通双轮驱动

3、股权整合完成，圆柱锂电再起航

4、先进封装技术龙头，受益半导体景气度提升

一、拟收购海拉汽车继电器资产，海外业务将推动公司上台阶

宏发股份(600885)

拟收购海外汽车继电器资产。控股孙公司宏发汽车电子拟向海拉控股购买其持有的“海拉汽车电子”100%股权，拟向海拉电气购买其所有继电器业务涉及的存货和生产设备等资产。收购金额合计为9240万元人民币，其中，海拉汽车电子5515万元，继电器业务资产3725万元。

进一步加大海外投入，海外业务抵抗力更强。海拉汽车电子和海拉电气目标资产合计大约有3亿元的汽车继电器收入，主要来自于欧美市场，主要客户包括大众、通用、福特、戴姆勒等。公司汽车继电器业务收入大约有70%在国内市场，收购海拉能快速打通海外渠道，有助于公司进一步深入欧系乘用车供应链。公司围绕高压直流继电器、低压电气、汽车继电器、电力继电器等主要业务板块在海外积极开展布局，通过收并购、设立海外公司、启动海外项目建设，公司在海外的制造、供应链更强，应对贸易摩擦的抵抗力更强，全球竞争力更加清晰。

海外业务的成功，将推动公司在明后年再上台阶。公司汽车电子业务在北美、欧洲市场主流客户已有一定影响力，整合海拉汽车电子后综合竞争力将更强。而公司作为电动汽车能源回路开关的高压直流继电器产品，已经成功成为奔驰、大众、路虎、保时捷等海外标杆客户新车型的主要供应商并开始供货，特斯拉项目在今年8月完成产线认定，10月启动量产，首批产品已发往美国，并可能成为Model3国内工厂主力供应商。

二、光模块优质企业，5G及数通双轮驱动

新易盛(300502)

领先的光模块核心供应商。新易盛是一家领先的光收发器服务提供商，专注于光模块研发、制造和销售。公司成立于 2008 年 4 月，注册资本 2.36 亿元， 2016 年 3 月上市。公司 2019年盈利增速反转，由负转正，前三季度实现营业收入 7.71 亿元，同比增长44.41%，归属于上市公司股东净利润 1.33 亿元，同比增长 2355.58%。公司毛利率与净利率已回升至较高水平，前三季度总体毛利率 32.70%，净利率 17.24%。

5G 建设不断加速，光模块迎来量价齐升。2019 年是 5G 元年， 5G 政策逐步落地，并细化至地方政府层面，运营商资本开支逐渐回暖，建站速度与规模不断增加，行业底部反转趋势已现。 为了满足 5G 网络大带宽和低时延的要求， RAN 体系架构需要进行改进。 4G LTE 网络中 BBU+RRU 两级架构将过渡至 5G 网络的 CU+DU+AAU 架构。

数据中心建设加速，产品迭代加速。超大规模数据中心具有更低的 PUE 和更先进的 NFV 管理架构，将成为未来大型云数据中心的主流。叶脊架构（Leaf-Spine）成为新建的超大规模数据中心主流架构，叶脊架构里每个叶交换机都要跟脊交换机连接，带动了数据中心内东西向流量的交换机的数量上升，也带动了交换机端口速率的上升，整个高端光模块的使用数量是传统架构的数十倍。数据中心带宽提升，光模块向高速光模块替换，数通市场景气度有望进一步提升。

三、股权整合完成，圆柱锂电再起航

澳洋顺昌(002245)

锂电股权整合完成，全资控股天鹏电源。2016年公司过外延式并购，获得江苏绿伟47.06%股权，正式进军锂电行业，并于2019年2月现金出资11.65亿元收购剩下的52.94%股权，实现对江苏绿伟的全资控股，间接控制天鹏电源。公司业务多元化发展，更能抵御外部风险，同时符合高端制造的国家战略。

轻型动力、电动工具市场齐发力，圆柱电池迎春天。随着低速车国标正式执行和电动工具的无绳化推进，锂电池应用领域持续扩大，圆柱电池迎来巨大增量市场，其中电动工具的市场增速在20%-30%，而低速车的铅酸替代市场接近50Gwh/年，渗透率已经开始快速提升。另一方面，公司在逐步具备规模、成本优势以后，高性能电芯有望对日韩系把控的现有市场形成冲击。

完善“衬底+外延片+芯片”布局，深耕白光领域，无惧LED寒冬。随着2018年LED行业的产能加速释放，供需比达到约1.2，产品降价趋势明显，行业进入洗牌期，整体利润率大幅受损。公司产能处于行业第一梯队，牢牢把控核心的外延片和芯片环节，并向上游衬底拓展。公司深耕白光照明领域，在既有市场进行技术、产品和客户升级，已开辟新的数码管、灯丝灯、高阶灯管、高光效面板灯、HV灯珠、COBDBR倒装芯片等高端细分市场。另一方面，公司与下游客户木林森深度合作，子公司淮安光电获其5亿元增资，保障自身产能顺利消化，现金流充沛无惧行业寒冬。

四、先进封装技术龙头，受益半导体景气度提升

长电科技(600584)

国内先进封装技术龙头，技术与客户布局广泛。长电科技成立于1972年，历经四十余年发展，长电科技已成为全球知名的集成电路封装测试企业，具备了从芯片凸块到FC倒装的一站式服务能力。根据Yole数据显示，长电科技销售收入在2018年全球前10大委外封测厂排名第三，超过矽品（SPIL）。公司业务覆盖国际、国内众多高端客户，全球前二十大半导体公司中有85%为公司客户。

国产替代和先进封装技术推动封装行业景气度提升。在贸易摩擦加剧的背景下，自主可控势在必行。华为转单将给国内封测厂商带来增量订单，长电科技率先受益。5G、消费电子轻薄化趋势对先进封装技术需求旺盛。预计FO-WLP以及2.5D/3D封装为未来增速最快的先进封装领域，2016-2022年出片量年复合增速分别可达31%、27%。在SiP，Bumping、FC、Fanout等先进封装技术方面，长电已经具备国际巨头的技术实力。随着5G时代射频前端SiP需求增长，前景持续看好。

盈利预测与评级。预计公司2019~2021年EPS分别为0.29/0.17/0.63元/股。鉴于封测行业处于行业底部上行周期，因此盈利尚未充分体现，PE估值指标参考性相对较弱。采用PB估值来看，由于2019年受到公允价值变动扰动影响较大，因此采用2020年PB估值。同行业可比公司对应2020年PB估值平均为2.33X。

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