【华泰证券研究所】每日晨会启明星20191104

晨会分享内容目录

买方反馈（海外机构）

信号与噪声系列: 市场在徘徊中走出主线

科创板三季报财报分析: 盈利强研值高，尚待乘数效应

债券策略周报: 重上3.3%，债市再审视

2019三季报总结: 从三季报寻找未来优势装备企业

2019年三季报综述：业绩好于预期，紧握优质金融

买方反馈（海外机构）

大盘观点：

中美关系：有客户认为，中美谈判的进展有可能没有预期那么快达成协议。在美联储降息以及中共四中全会的背景之下，市场正押注中国央行会在周末宣布降息或采取类似举措。

中国宏观经济：基本一致认可Q4经济将继续探底，直到明年Q1才会出现反转，目前保持谨慎，等待政策信号，寻找确定性比较强的标的。

以全球股票市场的配置来看，依然是低配A股，具体配置方向上，依然希望给予长期成长性股票的推荐建议。对于周期性股票参与度依然较低。

行业观点：

客户对A股中国非住宅物业管理公司的深度报告非常感兴趣。但认为该版块的上升空间需要较长时间才能兑现，当前发展不成熟且难以变现，因此维持谨慎的态度。

看好人民币升值，北向资金青睐券商、地产、银行。

重点推荐

策略 | 张馨元团队

信号与噪声系列: 市场在徘徊中走出主线

这周五A股的上涨结构体现了投资者对地产竣工改善的预期：厨电、空调、消费建材显著跑赢其他行业，市场在半个月的震荡徘徊中找到了主线；银行\汽车\非银\零售\医药\电子等三季报净利润增速改善的行业也表现较好。从全A盈利增速企稳、整体市场估值水平较低、外资大概率净流入、通胀对股市影响有限四方面考虑，11月A股上行概率或大于下行，战术上继续关注家电\汽车\银行（行业性配置机会）&机械\电力设备（个股精选）。

风险提示：中美贸易磋商进展不及预期、全球宏观经济超预期下行。

发布时间：20191103

报告评级：无

分析师SAC：张馨元 S0570517080005/陈莉敏 S0570517070003/钱海 S0570518060002

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策略 | 张馨元团队

科创板三季报财报分析: 盈利强研值高，尚待乘数效应

科创板2019年三季报营收、净利同比持续高增速，首批25家净利增速环比微幅下滑。其中电子、计算机、有色金属、医药等板块净利增速居前。从财报质量来看，科创板大部分企业毛利率、净利率和研发费用占比高于可比公司，但ROE整体低于可比公司。我们认为这是由科创板企业大部分处在研发积累阶段决定的，研发投入有助于提高企业财务绩效，但具有一定的滞后性，随着科技成果转化和市场空间打开，企业的权益乘数和资产周转率有望加速上升，释放潜在ROE，兑现估值提升潜力，短期大部分科创板估值相比可比公司仍较高，建议关注盈利估值占优和研发驱动的标的。

风险提示：财报数据分析的滞后性；外部贸易冲突超预期，导致国内财报数据的周期性、结构性分析失效。

发布时间：20191103

报告评级：无

分析师SAC：张馨元 S0570517080005/陈莉敏 S0570517070003/钱海 S0570518060002

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固收 | 张继强团队

债券策略周报: 重上3.3%，债市再审视

在十年国债利率3.3%的关键点位上，投资者的博弈可能加剧，我们有必要梳理一下8月份以来债市的走势和预期变化，并重新审视当下的市场。本轮调整杀估值但核心逻辑尚未颠覆。截止目前，“十年国债3.0%以下是多头陷阱，3.3-3.55%是配置区间”的年初预判得到较好验证。在调整压力快速宣泄后，利率水平恰好到了配置区间的下沿，空间和时间上还稍点火候。我们仍判断十年国债不会超过3.3%太远，如果达到4月份高点，赔率将大为改善，时间上或许明年1-2月份是好时机。操作上，交易盘短期操作空间不大，配置盘小幅尝试左侧配置。

风险提示：金融数据超预期；通胀超预期；机构止损超预期。

发布时间：20191103

报告评级：无

分析师SAC：张继强 S0570518110002/张亮 S0570518110005

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机械 | 章诚团队

2019三季报总结: 从三季报寻找未来优势装备企业

机械行业2019三季报总体温和增长，但板块分化仍然显著，与基建、房地产投资相关度较高的板块增长较为稳健，与制造业投资相关度较高的装备板块受制于投资信心不足，成长压力仍较大，但从Q3单季度来看，半导体设备企业收入增速环比显著回升，或迎向上拐点。我们对行业后续趋势的判断是：1）明年整体需求仍有继续弱化的可能，装备制造业的竞争可能更加激烈，市场份额或将进一步集中；2）重点看好拥有产品技术优势和健康现金流的优势装备企业。建议布局工程机械、半导体设备、工业气体、3C设备四大领域，推荐三一重工、长川科技、杭氧股份，关注中微公司。

风险提示：宏观经济增速不及预期，国际贸易摩擦加剧限制产业发展，国内产业技术进步速度慢于预期，原材料价格大幅波动，基建与房地产投资不及预期，高端装备下游新兴产业需求不及预期。

发布时间：20191103

报告评级：增持

分析师SAC：章诚 S0570515020001/李倩倩 S0570518090002/关东奇来 S0570519040003/黄波 S0570519090003

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金融 | 沈娟团队

2019年三季报综述：业绩好于预期，紧握优质金融

上市金融公司三季报业绩整体实现高速增长。上市银行基本面相对稳健，三季报的利润增速高位、量微降、定价稳、质量优与我们的判断一致，建议把握投资者结构变化带来的长期配置机遇。推荐常熟银行、光大银行、招商银行、平安银行、成都银行。上市险企新单表现分化，但结构转型推动价值稳健增长逻辑未变，税改利好持续释放，投资回暖提振业绩。估值优势突出，推荐行业优秀龙头，中国人寿、新华保险。上市券商受益于政策及市场环境整体改善，叠加低基数效应，业绩维持较高增速。关注资本市场深化改革持续推进，推荐中信证券、招商证券、国泰君安。

风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。

发布时间：20191103

报告评级：增持

分析师SAC：沈娟 S0570514040002/陶圣禹 S0570518050002

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即时报告分享：

三季报综述：收入持续高增长，Q4基本面有望继续回暖

三季报综述：寻找确定性的盈利改善和增长

三季报综述：家居、造纸基本面阶段性企稳

三季报综述：经济下行拖累，交运盈利有待提升

三季报综述：行业略有压力，四季度有望改善

三季报综述：结构性特征展现行业景气复苏

三季报综述：车电越底，风光花开

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