使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。
【华泰策略】科创板：盈利强研值高，尚待乘数效应
2019-11-05 07:25:53 来源：和讯网 阅读量：5976
发布时间：2019年11月3日
研究员：张馨元 S0570517080005/陈莉敏 S0570517070003/钱海 S0570518060002
核心观点
科创板盈利强研值高，尚待杠杆和周转率提升乘数效应
科创板2019年三季报营收、净利同比持续高增速，首批25家净利增速环比微幅下滑。其中电子、计算机、有色金属、医药等板块净利增速居前。从财报质量来看，科创板大部分企业毛利率、净利率和研发费用占比高于可比公司，但ROE整体低于可比公司。我们认为这是由科创板企业大部分处在研发积累阶段决定的，研发投入有助于提高企业财务绩效，但具有一定的滞后性，随着科技成果转化和市场空间打开，企业的权益乘数和资产周转率有望加速上升，释放潜在ROE，兑现估值提升潜力，短期大部分科创板估值相比可比公司仍较高，建议关注盈利估值占优和研发驱动的标的。
整体净利同比增长，计算机、电子盈利增速居前
科创板2019年三季报营收达到659.0亿元，同比增长14%，三季报归母净利达到79.6亿元，同比增长44%。其中首批上市25家科创板企业三季报归母净利达61.0亿元，同比增速达到23%，环比中报26%的归母净利增速，增速有所回落。科创板业绩呈现整体同比持续增长。分行业来看，科创板三季报营收增速较快的一级行业是计算机、化工、有色金属；归母净利增速较快的一级行业是计算机、电子、有色金属等。二级行业中，三季报营收增速较快的是计算机应用、工业金属、航空装备II，归母净利增速较快的是电子制造、计算机应用、工业金属、化学制药等。
财报质量：盈利和研发两手抓，尚待权益和周转加速
科创板大部分企业的净利率和研发能力均较可比公司具有优势。研发方面，关注两大科创含金量指标：研发费用占营收比重、研发人员数量占比。科创板上市公司平均研发费用占营收比达到13%，略高于A可比公司的12%，科创板研发人员数量占比与可比公司相近，均达到32%-33%水平。盈利能力方面，整体净利率和毛利率高于可比公司，但ROE低于可比公司，主要源于科创板企业权益乘数和资产周转率均低于可比公司。
估值动态：科创板估值整体回落，但大部分仍高于可比公司
科创板企业上市以来，估值中枢回落，PE TTM平均回落29%，PS TTM平均回落28%。上市当日，科创板企业PE TTM达到100X 以上的占比较高，当前科创板企业PE TTM大部分落在50X至75X区间；上市当日，科创板企业PS TTM大部分在15X至25X，当前科创板企业PE TTM大部分落在5X至25X区间。上市企业整体估值中枢虽然有所回落，但相对A/H股可比公司，估值仍偏高，PE TTM 平均溢价达到173%，PS TTM 平均溢价达到270%。
配置策略：关注盈利估值占优组和研发驱动组
科创板当前整体估值仍较高，仍需待时间换空间，寻找长期配置价值区间，但仍可精选部分具有盈利估值性价比优势，或研发能力明显占优的个股持续关注：1）盈利估值占优组，关注净利增速高于可比公司、净利增速环比持续改善，毛利率、净利率水平高于可比公司、当前估值相对较合理的个股，主要有睿创微纳、安集科技、澜起科技。2）研发驱动组，关注研发费用占比高、ROE和权益乘数相比可比公司较高的研发驱动型标的：如虹软科技、晶晨股份。
风险提示：财报数据分析的滞后性；外部贸易冲突超预期，导致国内财报数据的周期性、结构性分析失效。
（更多精彩内容，关注都市财经，或者点击这里打开都市财经手机版）
“都市财经”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题，请与
我们联系删除或处理，客服邮箱admin@5iecity.net，稿件内容仅为传递更多信息之目的，不代表本网观点，亦不代表本网站赞同
其观点或证实其内容的真实性。
- 声音提醒
- 60秒后自动更新
[db:简介]
11:17【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
11:16
