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申万宏源：2019年配置上优选创蓝筹
2018-11-20 10:28:44 来源：金融界 阅读量：10
申万宏源 林丽梅/刘扬/王胜/毛成学
2019年A股行业配置上优选创蓝筹，主要逻辑依据有如下6条：
第一，行业普跌的2018年，叠加估值现状和次年的宏观指标展望，这样的格局神似2011年，因此2019之于2018 =2012之于2011。创业板结构性牛市行情从2012Q4持续至2015Q2。差异的地方在于2012年成长股方向主要在于2C端（商业模式、消费升级），2019年成长股方向主要在于2B端（技术驱动、政府投资驱动）。
第二，A股盈利方面，中性假设下2019非金融石油石化的归母净利润同比-1.5%，节奏前低后高，全年低点出现在2019Q2（单季-8.8%），结构上创蓝筹的景气度或优先见底：一是本轮盈利下行中，成长股消化时间最为充分风险提前释放，成长股、周期股和消费品业绩高点分别出现在2016Q3、2017Q3和2018Q1，金融则大概率会在2019H1见到景气高点；二是2019年成长股资产减值压力小于2018年。
第三，资金对低估值股票配置占比已超过前期高点，而创业板配置系数则已回落至12年底水平。本轮抱团消费持续了3.25年，持续时长创新高。第一次抱团消费（07Q3-08Q3）分流至金融地产（4万亿），第二次抱团消费（09Q2-12Q3）分流至TMT（鼓励信息消费）。
第四，2019的风险偏好环比2018年有望提升。一则无风险利率向下（美联储加息条件逐步恶化给国内货币政策腾挪空间+国内经济压力导致资金需求减少）；二则内忧外患倒逼改革红利释放，“创投思维”在经济管理中占据上风，新经济领域重回良性发展通道：（1）并购重组的持续放松；（2）财政补短板、新基建稳经济：关注5G、新能源；（3）市场化红利的长期机会：关注传媒和创新药。（4）地产政策的微调（货币政策和区域行政政策）。
第五，中证500和创业板100指数的估值一度创新低。截至2018/11/14，中证500、创业板指PE（TTM）分别为19.5和30.9倍，均回落至历史10%分位以下 。分行业看，PE\PB均在历史10%分位以下的主要是：房地产、煤炭开采、燃气、水务、化工、建筑材料、电气设备、建筑装饰、汽车和商业贸易等。
第六，市场交易特征方面：房地产（9个月）和成长股（7个月）月阴线时长创新高。
基于行业比较五因子模型（基本面，微观结构，政策面、估值和市场特征），我们制作了2019年行业配置打分表，建议投资者超配：电气设备、通信设备、传媒、计算机、电子、医药、房地产、建筑装饰、环保等；规避与宏观经济高度相关的行业（周期、消费、金融）。
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11:17【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
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