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国金证券：贸易摩擦加大指数波动 “消费”或再度报团取暖
2019-05-13 09:02:15 来源：金融界
策略周报：贸易摩擦加大指数波动，“消费”或再度报团取暖
总量研究中心-策略李立峰/魏雪/艾熊峰/丁潇/栾豫宁
基本结论
一、海外市场：全球避险情绪升温推升黄金价格上涨，VIX指数上行，美元与人民币均趋弱，大宗商品窄幅波动，美降息预期再起。刚刚过去的一周，由于贸易摩擦事件再起，地缘政治风险发酵、欧洲经济数据不佳以及市场处于高位调整的需要，全球市场避险情绪浓厚，波动率VIX指数回升至16.04。美国4月CPI不及预期，季调CPI年率仅为2%，美国4月PPI年率及4月核心年率均差于预期，低迷的通胀率使得美国降息预期再起。
二、贸易磋商再起争端，从曲折到阶段性缓和或需较长的一段时间，制约着市场风险偏好。美国总统特朗普5月5日发推特称，从5月10日开始，美国对中国价值2000亿美元的输美商品所征收的关税将从目前的10%增加到25%。中美全面经济对话中方牵头人刘鹤在最新的讲话中透露“两国谈判之中发生的曲折不可避免，对未来中方审慎乐观，在原则问题上我们决不能让步”。考虑到贸易磋商中的分歧点依旧存在，我们预计从曲折到阶段性缓和或需要更长的一段时间，而在此期间市场风险偏好将受到制约。
三、国内经济增长势头小幅放缓，社融数据季节性回落，地产销量趋向分化，苏州房市热度持续走高促使当地地产调控政策出炉。5月份以来，国内经济增长势头小幅放缓。此前楼市“小阳春”，在4月楼市调控频率明显增长的背景下，出现分化格局，多地行情不再。央行5月9日披露了2019年4月社会融资规模增量统计数据，4月份社会融资规模增量为1.36万亿元，比上年同期少4080亿元，对实体经济发放的人民币贷款8733亿元，同比少增2254亿元。苏州房市热度持续走高促使当地地产调控政策出炉。
四、MSCI5月半年度指数审议结果将于14日公布，此番指数审议结果将在5月28日收盘后生效， 该事件对“消费、金融”有一定提振作用。2019年MSCI将A股纳入因子提高，具体采用“三步走”分步实施。按照我们对MSCI事件带来的A股增量资金进行的测算，“年内MSCI将A股纳入因子提高第一步走”将给A股市场带来约190亿美元的增量资金。从外资持股风格上看，资金普遍偏好于“食饮、家电、非银、银行、医药”等行业，MSCI事件将会对“消费、金融”板块有一定提振作用。
五、投资建议：“磨底”之路，“消费”或再次报团取暖。年初至今A股经历了一轮快速的估值修复的行情，1至4月份期间上证综指、中小板、创业板指分别上涨了23.43%、28.52%、29.85%，上述三大主要股指PE（TTM）分别由年初的10.98、18.72、27.92倍回升至了13.62、26.16、60.13倍，从静态估值来看，上述三大指数估值修复幅度分别为24.04%、39.74%、115.36%，这也就表明了这一轮A股市场指数的上行，其估值修复贡献度更大，而企业盈利尽管有所改善，但改善的幅度不及A股指数上行的速度。
再则，市场步入五月份，两国贸易磋商再起波折，短期内我们并未看到“握手言和，实质性达成协议”的迹象。市场风险偏好依旧受到制约，A股指数处于反复“磨底”阶段，市场防御情绪依旧较重。行业（个股）配置上，市场将由普涨到分化，降低高β行业的配置，相应的增加α权重。两国贸易磋商冲突再起，受外需影响较大的行业，其盈利整体受到冲击，相应的内需特别是“必需消费品”行业受到冲击的影响相对较小，且从一季报行业比较来看，消费板块的业绩是为数不多的业绩超预期的板块。5月份我们维持对“消费”板块的配置，对弱周期且有政策红利的“新能源（光伏）”板块我们亦给予推荐评级。
风险因素：海外黑天鹅事件（政治风险等）、政策监管（金融去杠杆等）
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11:17【郑州银行2018年净利润下降29.10%股价早盘跌至4.92元\/股创历史新低】昨日郑州银行发布2018年度业绩预告修正公告将其2018年年度净利润预测数据由增长0%至10%调整至下降-32%至-27%，业绩快报中披露的净利润下降29.10%。今日该行股价一度下跌超4%，至上市以来最低值，仅4.92
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