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苏泊尔，这家企业股价坚挺的逻辑——核心竞争力在哪？
2018-10-17 08:44:39 来源：一牛财经 阅读量：0
近期股市的持续的下跌，哪怕是业绩一直非常坚挺的家用电器板块也不能阻挡下跌的步伐，说好的绩优股不会跌？根本不存在的，跌肯定都有跌的理由，但这家小家电公司——苏泊尔（002032）不跌肯定也有不跌的理由。
核心竞争力的探讨——小家电企业价值发现后公司核心竞争力在哪？
火星君之前也深度了解过公司过往，被法国SEB收购后，苏泊尔应该算是一个法国企业，不过这家法国企业非常踏实耿直，这些年一直致力于市场开拓，是比格力的董明珠还要努力的实干家。画风跟其他的上市企业完全不同。
国金证券认为：苏泊尔作为法国SEB 打开中国市场的渠道而大放异彩，与其他消费领域被收购品牌的命运有所不同。
归因于中国市场巨大消费潜力和低廉的人工成本因素多家国际消费企业选 择收购本土品牌来实现渠道的铺设和品牌的推广：在中国加入 WTO 进一 步加快国企改革后，外资受第五次投资并购热潮的推动下，纷纷采取并购 方式进入中国市场
这一期间多家国内民族品牌被国际大企业收购后渐渐退出市场。苏泊尔也是在这个环境下被 SEB 纳入其中，但命运却与其他品牌有所不同，这其中有产品属性的问题也存在收购企业方的战略考虑问题存在。
市占率来看，公司炊具领域拥有绝对先发优势，小家电领域稳居第二
随着国内市场需求的壮大，多数企业谋求从 OEM 向 ODM 的发展，同时国内线上消费高比例属性让性价比较高的企业能够存活。
炊具部分苏泊尔拥有绝对的先发优势和推广到位，目前国内的炊具市场苏泊尔 占到较高的市场份额(线上占比达到 31.5%，2016 年整体市占率达到 11%)
小家电领域品类较多，公司通过多品类打法实现在电饭煲、电压力锅、电磁炉、电水壶和豆浆机五大品类的线下市场份额 29.3%，为行业第二的传统小家电企业，与之存在竞争的企业为美的和九阳。美的与苏泊尔的差距主要在线下份额的差别，这与前者早期的渠道下沉优势关系较大。
差异化定位塑造核心竞争力，产品创新是差异化的根本
产品差异化配合宣传精准到位使得苏泊尔拥有多个爆品：小家电领域公司的发展步伐为压力锅研发上市→不粘锅、煎锅、汤锅等→电饭煲、小家电→厨卫家电→挂 烫机、环境电器等家居电器等，在面对国际品牌和同类企业来看产品性能同质化明显。
低毛利运营成公司竞争壁垒，产品高性价比高
对比同类企业的毛利率来看公司内销业务在规模远超的情况下毛利率相对较低，通过高性价比策略能够在产品推出后迅速占领市场，市占率多年位于行业第二，仅次于美的。
SEB 集团引入 WMF，结合 KRUPS 和 LAGOSTINA 品牌布局高端业务板块
炊具高端市场主要由双立人、菲仕乐和 WMF 等品牌覆盖：目前中国炊具高端市场中双立人占比较高（约 70%），菲仕乐主要布局一线城市，本土化运作不足。双立人先发优势占领中国市场。
2017 年 WMF实现收入 11.48 亿欧元（约 92 亿元），其中中国区的营业收入约 为 3.19 亿元，利润亏损-0.36 亿元，18 年实现并表。收购 WMF中国区业务后，100 家门店将同步展示 WMF、LAGOSTINA、KRUPS 三大高端品牌，来WMF中国区业务将受益于渠道整合和内地市场消费升级。
国金证券认为：苏泊尔应该按照消费品市场进行估值，而大家电的估值体系则趋同于周期板块，不能将小家电和大家电的估值进行对比。
以消费品的估值方法来看苏泊尔属于估值合理范畴，每年约 15%-20%的营收增长，健康的现金流情况，通过同行业对比来看，目前苏泊尔的 PE（TTM）相对较高，同时大股东SEB 的 PE 估值约为 20X，后续SEB大股东订单转移和大比例的技术授权均支撑苏泊尔高于同行业其他企业的估值，同时公司大股东回购价格为不超过 45.46 元/股，股价安全边际较高，所以公司股价异常坚挺是有原因的。
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