[天眼]华谊兄弟首亏10亿明星买单？冯小刚赔7000万仍稳赚

在A股这场大浩劫中，华谊兄弟九年一梦，首亏10个亿，一众明星排队业绩补偿。

业绩预告亏损之后，华谊兄弟27日公布的年度报告正式实锤了公司上市以来的第一个亏损年。具体数据是，营收38.91亿元，同比下降1.40%，归母净利润-10.93亿元，同比下降231.97%，扣非净利11.81亿元，同比下降1001.40%，原因系“重点电影项目的票房失利和商誉减值”。

而此次为华谊兄弟买单的除了股民，还有数位高估值标的的明星股东，其中冯小刚、郑凯位列前五大欠款方，需补偿金额8783.69万元。

传媒商誉债

成也萧何，败也萧何。

2018年的财务大洗澡A股几乎是全员参与，商誉减值成罪魁祸首。作为3年前并购最火热、标的估值最无上限的行业，传媒股几乎个个是商誉减值大户。

放眼望去，申万二级20余家传媒上市公司均是难逃浩劫，除中国电影、光线传媒、中视传媒等业绩较为稳定之外，20家企业纷纷在2018年走上下坡路，其中华录百纳以31倍降幅、34亿亏损首当其冲……

在2018年业绩预告中，传媒行业共有20家上市公司计提商誉减值，减值总额近240亿元。华谊兄弟也不例外。

自2010年上市以来，华谊兄弟累计并购接近30起，商誉最高时达到35.7亿元。随着2015年牛市到来，公司股价一度“吹”至32.13元一股，市值超过800亿，如今梦回归处股价跌逾8成，市值不足150亿。

高光时刻很快过去，业绩对赌的坑终于到了填的时候。2018年，华谊兄弟近11亿元亏损中超过9成是商誉减值，其中深圳华宇讯科技、GDC、浙江常升和东阳美拉4家子公司减值金额就达到9.73亿元，业绩补偿时刻明星股东难逃其咎。

2015年，华谊兄弟先后宣布以7.56亿元、10.5亿元收购了浩瀚影视70%股权和东阳美拉股东冯小刚、陆国强合计持有的70%股权，前者由李晨、冯绍峰、Angelababy、杜淳、陈赫等股东艺人持股，当时仅成立1天、账面金额仅1000万元估值却高达10亿元。而东阳美拉当时的资产由1.91万元负债和-0.55万元的所有者权益构成。

2017年，2家公司的确为华谊兄弟贡献了不少营收，但去年景气度骤降，按照承诺东阳美拉2018年应实现净利润不低于1.32亿元，但实际净利仅为6501.50万元，对应业绩补偿金额为6700万元现金，股东冯小刚将为此自掏腰包。

截至2019年4月，华谊兄弟收到冯小刚6821.11万元业绩补偿款，应收郑恺补偿款1962.58万元。二人位列华谊兄弟2018年前五大欠款方，合计需补偿8783.69万元。

值得一提的是，东阳美拉2016年至2020年业绩承诺总金额约为6.74亿元，按照当时10万倍的溢价率，冯小刚赔上这7000万元也是稳赚不赔的买卖……

票房难题

华谊兄弟在年报中表示，2018年影视行业经历了一系列规范、调整和优化。公司主营业务较上年同比略有下降，影视娱乐板块上映的部分影片票房未达预期。而品牌授权及实景娱乐板块也受市场环境影响，各项目推进进度进而收款进度在各年之间有所差异。

华谊兄弟去年36.57亿元影视收入中超过5成来自于2部跨期电影《芳华》、《前任3：再见前任》，而2018年上映的《狄仁杰之四大天王》《找到你》《胖子行动队》《云南虫谷》《江湖儿女》等电影票房均不及预期。

早在公司20周年庆典上，王中军就表示，电影市场变化太大，华谊要寻求多元化发展，减轻电影业务的业绩贡献压力。

2014年以来，随着数起并购推进，华谊兄弟的确已经将旗下各子业务整合为影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权、实景娱乐四大板块，但影视娱乐始终是公司主业，且其他业务收入纷纷出现了下滑趋势。

根据去年年报数据，华谊兄弟营业收入中有95%以上来自于影视娱乐，较上年同期相比上升8.39%，品牌授权及实景娱乐实现营收1.50亿元，较上年同期下降42.15%，占比不足4%。互联网娱乐实现收入5260.65万元，同比下滑超8成，主要系出售广州银汉科技有限公司部分股权后导致合并范围发生变动所致。

今年1月，王中军在投资者交流会上表示，将把工作重心放到公司主营优势的重建，对公司战略做阶段性调整，聚焦“电影+实景”，强化公司核心竞争力。

此外，华谊兄弟近年来也试图进军电视剧和网络剧，包括电视剧《好久不见》、网剧《嗨！前任》以及网络大电影《快递侠》等，但当前对扭转业绩来说只是杯水车薪，毕竟公司业绩增长乏力的问题早已凸显。

核心问题在哪里

过去一年对影视行业来说的确异常艰难，华谊兄弟更是在阴阳合同、天价片酬的舆论风波里元气大伤，公司计划中的重要利润来源《手机2》就因电影档期搁置而无法兑现……

但如果说华谊兄弟2018年的亏损在众多商誉雷、业绩雷中算不上什么，一季度的持续亏损正暴露公司现状。

华谊兄弟日前公布一季报，公司今年前3个月实现营业总收入5.92亿元，同比下降58.21%，亏损额达9392.80万元，同比下滑63.73%。

对此公司总结称，因优化电影业务缺席春节档，公司一季度电影票房不及预期，而且上年同期电视剧《好久不见》播出收入基数较高，导致电视剧收入出现同比下滑。

随着口碑效应在影视领域作用日渐明显，华谊兄弟却开始缺席爆款。豆瓣数据也显示，华谊兄弟的电影在口碑效应上已经逐渐失去人气，之前颇为市场期待的盗墓题材影片《云南虫谷》的豆瓣电影评分仅为3.2分，同类题材电影《寻龙诀》评分高达7.5分，而狄仁杰系列的三部影片豆瓣评分也在逐年递减。

电影“不得人心”，公司“去电影单一化化”的各种动作又隐藏着流动性危机。

2015—2018年，华谊兄弟长期股权投资数额分别为24.47亿元、36.18亿元、48.25亿元、51.08亿元。投资收益为华谊兄弟的财报添彩的同时，公司货币资金却在逐年下降，2018年公司账面货币资金为26.41亿元，同比又下滑37.56%。

早在2018年，王氏兄弟的高频率、高比例质押一度引起市场广泛关注，4月12日一则公告显示，王忠军再向长安国际信托质押股份2000万股，用于个人融资需求。截至该公告日，王忠军共持有公司股份6.15亿股，占公司总股本的22.02%，其中累计被质押共计4.94亿股，占公司总股本的17.66%。而王中磊所持1.68亿股股份几乎全部处于质押状态。

2019年，华谊兄弟仍在解决资金问题。公司在4月9日公告，向实控人、董事长王忠军借款人民币2.7亿元（不收取利息）。今年以来仅是关联方为华谊兄弟提供担保的借款金额已经达到19亿元。

4月23日晚间华谊兄弟再公告称，因公司实际融资需求，作价10亿元转让公司持有的英雄互娱20.17%股份的股权收益权。

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