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华泰宏观：PMI回落0.4％，后续或韧性犹存
2019-04-30 09:48:13 来源：
华泰宏观李超团队快评
4月PMI回落，后续或韧性犹存
4月中采制造业PMI回落0.4个百分点至50.1%，此前我们判断3月50.5%中包含较多节后复工的季节性因素，4月数据季节性回调的情况下，仍维持在荣枯线上，配合近期基建、地产需求端支撑仍存，供给侧环保政策不确定性加强，以及供需共同推动PPI企稳回升，我们认为工业数据后续可能较具韧性。
本月关注1：订单回落幅度小于生产，进出口指数逆势回升，也体现工业韧性所在
4月生产和新订单指数分别回落0.6和0.2至52.1%和51.4%，其中订单回落幅度较小，体现后续仍存动力。进出口指数均逆势改善，4月进口和新出口订单指数分别回升1、2.1至49.7%和49.2%，两者均回复至去年年中附近的水平，其中外需改善幅度更大，而内需仍然强于外需。
本月关注2：出厂价格回升，利好后续利润修复
4月主要原材料购进价格指数回落0.4至53.1%，出厂价格指数升0.6至52.0%，为6个月高点。两个价格指数差值连续两个月缩小，4月差值1.1达到2016年初以来最低水平，表明相关行业企业利润空间将有所改善。
本月关注3：库存周期或进入筑底阶段
4月PMI原材料库存指数回落1.2至47.2%，回落幅度较大，是对3月过度补库的修复，但原材料库存-产成品库存的差值呈现波动上行，结合27日发布的工业企业存货数据大幅回落，我们认为目前在需求企稳的情况下，企业处于被动去库存，后续库存周期可能进入筑底震荡，未来有望企稳。
经济呈现企稳迹象，政策仍在供给侧
PMI连续两个月处荣枯线上，随着PPI趋稳及库存周期筑底，我们预计工业数据在供需两端共同影响下，将呈现一定韧性，但后续政策主线仍在“供给侧”，这也意味着经济基本面并不会大幅复苏。随着经济形势和政策基调边际变化，市场预期继续分化，我们预计股票市场二季度波动加大，整体趋势为震荡上行，获利盘较大后市场会面临一定的回调压力。预计债市总体震荡，二季度后半段利率债可能出现短暂交易性机会。
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