联想创投的“特”与“立”

联想创投一直干着“吃力不讨好”的事

其重点投资的物联网、边缘计算、云、大数据和人工智能领域虽然在各种场合都被冠以“未来”之名，但实际上它们都不是“性感”的领域——不会有消费级产品那种一夜成名的聚集效应，也不会有C端流量生意那种瞬间爆发式增长的直线速度。如果说要追求投资回报的高效率，这绝不是一个好的目标范畴。

与此同时，企业创投整体进退维谷，越来越难做——对内成为扼杀内部创新的“背锅侠”，对外被诟病是逼迫创业公司选边站队的残酷利刃。直到今天，谷歌的投资也很难摆脱“帮助谷歌获取数据”的嫌疑，腾讯的投资则被批是腾讯刀枪入库马放南山的祸首。

在充满挑战的领域做充满挑战的事情，这样的豪情听上去雄心可嘉，而落地到每一个项目、每一笔投资、每一次判断的时候，考验才真正地来临。

成立三年多时间里，联想创投已经围绕智能互联网投资了旷视科技（Megvii）、寒武纪、宁德时代、蔚来汽车等近百家企业，其中1/ 10 成为了独角兽。从投资回报上，在18/19财年，联想创投为联想集团贡献税前利润7.2亿人民币。

而细看联想创投投资版图，其中还有像SHAREit茄子快传、联想懂的通信等从联想内部孵化并独立的创新业务，以及联想数据智能这样从零成长为集团整个Smart Vertical（行业智能）战略核心的关键业务。

联想创投一直试图兼顾短期收益与长线布局、统筹外部赋能与内部创新。在「深响」对联想创投总裁贺志强的独家专访中，这种于平衡中前进的方法论进一步清晰。而事实上，既不同于百度、腾讯、阿里等本土互联网公司的投资部门，也不同于英特尔、高通、IBM等海外背景公司的资本力量，联想创投的确走出了一条非常独特的发展路径。

定位独“特”，思路独“特”

在与贺志强的对话中，“耐心”是一个高频关键词。B和C端业务的发展节奏非常不一样，这也决定了联想创投的节奏会与普通的早期投资基金不同。

成立十四年的云内容管理平台Box目前市值不到20亿美元，而成立八年的Snapchat如今市值却已超过200亿美元。显然，后者是投资回报导向的基金更为喜爱的投资标的。但联想创投押注最多的智能互联网赛道很多公司都是默默无闻、慢速增长的。

“我们投的很多企业，普通人一辈子也没有机会认识。”

在联想创投的Portfolio（被投企业）清单里，除了蔚来汽车有一定的大众认知度，旷视科技(Megvii)、寒武纪、宁德时代有一定的行业认知度外，绝大部分企业是沉稳于水面之下。

发布过国内首个网络虚拟化平台DeepFlow的云杉网络、早期肺癌筛查产品已经实现产品化的智慧医疗公司视见科技、已服务京东、滴滴、德邦、顺丰、万达、永辉等多个巨头企业的人工智能决策公司杉数科技……它们的共同点在于技术发展导向、成长时间长，一旦长成，则会非常稳健。

这便意味着投资人的耐心。联想创投的退出周期为10-15年，贺志强告诉「深响」，他想做时间的朋友。“在智能互联网领域，可能会出来很多百亿美金的公司，或能给传统产业带来颠覆性的变化。”

现阶段，联想创投聚焦于智能互联网产业领域的投资，围绕核心技术与垂直行业进行深度融合，落脚在物联网、边缘计算、云、大数据和人工智能等五个关键技术上，重点关注智慧城市、智慧工业、智慧医疗、智慧教育、智慧家庭和智慧交通等垂直板块。

联想创投为何要选择这样的艰难且亟需耐心的领域？

一方面自然是与联想本身的业务有所关联。尽管外界“围观群众”对联想的认知还停留在PC，而联想的个人电脑市场份额也的确是全球第一，但在PC之外，联想还有许多水面之下的过硬板块，存储、高性能计算/AI超算、服务器、网络、超融合等领域……而这些实力总结起来其实都在为联想未来的“智能化”铺路。

某种程度上错失移动互联网的联想决心要在下一个赛点夺取胜利。在今年新财年开年，联想披露3S战略：Smart IOT（智能物联网）、Smart Infrastructure（智能基础架构）、Smart Vertical（行业智能），每一个S都紧紧围绕“智能”二字。而联想也已经将公司愿景设定为“智能，为每一个可能”。另一方面，智能也是未来高成长高潜力的机会所在。不光是联想，腾讯阿里等互联网基因的公司、TCL等硬件基因的公司都在争相布局。产业互联网的口号不是白喊的，腾讯刚发的二季度财报中增值服务之外的第二大收入板块已经从网络媒体广告，转为金融科技及企业服务收入。而TCL则主动转型，拥抱AI、IOT。

大家都深谙盛世兴收藏，乱世买黄金的道理，智能背后的技术力量绝对是穿越周期的硬通货。

看似风平浪静，实则暗流涌动。想在智能这块众人馋涎的领域投出成绩，要经受的挑战也是巨大的。

通过与贺志强的对话与日常的观察，「深响」将联想创投的投资优势归纳为以下：

一是极其稳定的专业团队

一直以来，投资圈都是跳槽频繁的，圈子里不乏合伙人跳出原基金另起炉灶的案例。但联想创投团队的稳定性令人惊讶，多位核心成员已经与贺志强共事10年甚至20年。而他们还有一个共同点——都是技术背景而非金融背景。

贺志强1986年就加入了联想集团，1999年开始担任联想集团的CTO，2014年创立联想云服务业务集团。他多次荣获国家科技进步奖项，同时还担任中科院计算技术研究所和北京航空航天大学的博士生导师。CTO挂帅企业创投业务的案例可不多见。

合伙人宋春雨历任联想乐基金总经理、联想集团信息安全研究室主任、可信计算研究室主任、虚拟化计算技术总监，是国家863计划信息安全专家和评委。

董事总经理王光熙是加州理工学院 (California Institute of Technology) 电子工程硕士和博士；梁颖在联想集团从事研究开发和管理工作二十多年，在混合架构PC，人机交互技术，计算机图像视觉，智能机器等领域颇有建树。

联想集团创始人、董事局主席柳传志也曾提出过著名的管理三要素——搭班子、定战略、带队伍。他强调，“搭班子，一定是愿意在一起共事、抗事的几个人或一帮人”，联想创投在这方面确实做得很好。

二是背靠联想的技术积累以及“朋友遍天下”的资源网络

贺志强告诉「深响」，联想集团内部1万名工程师和科学家、AI Lab的2000名技术专家甚至国内科技创新领域最顶级的专家资源都可以为联想创投提出专业的分析和建议。

“我投AI，中国最顶尖的AI专家中的一半都在我的朋友圈里，”贺志强说：“我带的二三十个博士里大部分都在研究大数据和AI。”

而相较于纯互联网企业，联想最大的优势是它的制造背景：联想本身既是一家科技公司，也是一家制造公司，本身就是自己卷入最深的产业数字化升级案例，手上的数据智能产品大多也是应联想内部业务效率升级需求而诞生的。

三则是以事实和数据为出发点的判断标准。这听上去很虚，但却是决胜关键。

贺志强告诉「深响」，每一项投资背后都有一些基本的价值判断，一些本质的问题还是要回答：钱从哪儿来？解决客户的什么痛点？

在贺志强的推动下，联想创投关注的所有重点项目都必须上IC会（投决会），无论投资与否，都需要团队成员摆事实、讲证据，这就不会陷入直觉判断或是道听途说。

贺志强坦言，他们也曾错过许多好项目。比如当时因为联想乐基金已经投了ZAKER而放弃了头条。在贺志强看来这些都是值得反思的地方——不能主观判断；所有事情要讲事实证据；不能太死板。

当然，联想创投的资金实力也是加分项。进入一个新领域的时候，他们可以承受一定程度的“学费”。

在成立之初，联想创投集团明确了其对于创业者来说的十大优势：技术研发背景深厚，为创业者提供有价值的技术评估和咨询；供应链成本优势；人力资源、财务、市场、法务、政府关系等资源帮助；渠道帮助；生态体系；平台搭载与业务合作；加速器帮助；联想投资集群为企业提供品牌背书、打通融资路径；延伸投资合作链条；有全球化布局和战略资源。

而难能可贵的是，尽管不存在功利心的趋势，联想创投依然取得了健康的投资和财务回报。美团点评、宁德时代、蔚来汽车等企业已经成功上市，旷视科技、寒武纪、每日优鲜、途虎养车等公司也纷纷进入了独角兽的行列。

“立”在内外交融，和而不同

“对于联想创投来说，赚钱只是及格，给集团带来新的业务才是优秀和良好。”

无论从投资回报角度，还是从产业布局角度，联想创投的成绩单都是令人满意的。与此同时，它还解决两个“灵魂”问题——联想全年营业额已经突破500亿美元，这样的“巨型”企业大多会遇到内部新业务怎么成长，即内部孵化的问题；移动互联网时代创业者和资本的力量越来越强，如何利用好外部创新的问题。

作为企业创投，联想创投天然身兼二职，既通过股权激励等手段孵化内部业务，适时分拆项目并以独立公司的方式运作；又在更广袤的市场上寻找新的技术创新类投资机会，提前加码未来高成长、高潜力的公司，争取让被投企业与联想形成良性的业务联动。

SHAREit（茄子快传）、联想智慧医疗、联想云、联想懂的通信、联想新视界、联想大数据等等业务都是内部孵化的结果。

比如一开始是联想研究院体系10人团队内部小项目的SHAREit。从最开始团队就对产品有着高度的自主权，领导会给建议，但不会插手。这使得SHAREit从内部孵化，但依然保持了如外部创业一般的独立发展空间。

比如创立于2015年的联想懂的通信，目前已涵盖智能车联、智能交互、智能政务及金融、共享经济、新零售、智能支付、工农业物联网等领域，并逐步向行业深度发展。

再比如从零开始孵化的联想数据智能，现在变成了整个Smart Vertical里面最核心的业务。

贺志强告诉「深响」，这不简单是内部孵化的问题，内部孵化后，还要给员工股权，做外部投资，让他们按市场化方式在那个领域里发展。

在这样的机制下，联想的内部创新问题才能迎刃而解。

更多的外部公司，则正在成为联想生态建设的重要部分。贺志强透露，未来寒武纪和联想在智能超算领域会有非常深入的合作。

这样的投资理念和实践与全球范围内的其他顶级CVC既有共鸣，又有差异。

与联想创投很像的是英特尔，它不是财务投资者，才能更关注被投公司的长期价值以及长期对于自己的价值。投资这些公司，英特尔既促进了技术创业领域的优秀公司能够持续创新，同时也在一定程度上确保了自己的基业长青。

黑莓制造商RIM、博通(Broadcom)、美满电子(Marvell)、红帽(Red Hat)、电讯盈科等被投资方的成长壮大，既促进了各自所在行业的繁荣，也直接或间接推动了英特尔的市场增长。

与联想创投不太像的则是IBM和谷歌风投。IBM风险投资采取“独特播种”的策略，即向VC提供技术指导、市场分析和客户需求报告，VC则据此寻找投资对象，然后向IBM投资推荐有新兴技术和潜在市场价值的小公司。IBM一般不会直接注入资金到初创企业，更不会占有股份，而是以IBM的软硬件技术、产品和创新服务帮助那些已经被看中的新创公司快速成长，并不断在IBM的平台上创造出更多的新技术、新产品，并通过这样的方式确保最终自己获得最大收益。

谷歌风投（GV）则从一开始明确投资决策不受谷歌制约、不因谷歌的策略利益方向而进行投资，其投资的对象并不一定能给Alphabet带来直接利益，甚至有时它投资的项目会和Alphabet公司自身的项目产生竞争关系。而谷歌旗下另外的基金CapitalG以投资中后期项目为主、Gradient Ventures专投人工智能、Google本身作为最早从事早期投资的主体，更多的目光在于产业整合。

而事实上，不论通过哪种路径，推动创新、剑指未来都是非常明确的终极目标。

“我们一开始觉得CVC能带给被投企业很多资源，包括品牌、渠道、人才、政府关系、供应链等。但实际上我真正做了三年，却发现我们的被投企业对联想的战略、创新、文化、生态影响也越来越大。”

面对这些生生不息的创业企业，与之团结，就像是大树扎根到深层的沃土里。“投资”是一个一次性动作动词，投资背后，不断汲取营养，共同走向繁荣才是核心要义。

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