CPI年内“破3”压力仍存，沙特黑天鹅也难令“猪油共振”

随着沙特石油设施遇袭事件的发酵，国际原油价格也结束了狂欢。

9月17日，沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼表示，对国际市场的石油供应已恢复到遇袭前的状态，石油生产将在9月底完全恢复正常，届时日产量将回升至1100万桶。

“事件发生后，我们对国内的炼油厂进口情况进行调研，发现沙特方面的供应并没有减少，至少对于炼油厂而言，并不需要去寻求其他替代的油种。”卓创资讯原油分析师李嘉玮告诉时代周报记者，“此次沙特可能出动了原油库存来弥补供应缺口，更不愿意最大的亚洲市场被抢占，所以会选择优先供应中国。”

9月18日24时，国内成品油调价窗口开启，综合国际原油价格及汇率变动等因素，汽柴油零售限价每吨均上调125元，折升价92#汽油上调0.1元，0#柴油上调0.11元。

在8月份CPI同比上涨2.8%的背景下，未来通胀预期几何？前海开源基金首席经济学家杨德龙向时代周报记者指出，年内CPI“破3”的可能性仍存，“当前的通胀压力主要受食品价格上涨的影响，央行在进行货币政策决策时，也势必会考虑通胀因素。”

“全球越来越多的央行进行降息，为中国央行的宽松货币政策提供了良好的背景。现在，央行已经采取了降准措施，年底之前可能会采取降息。最近公布的8月份经济数据显示，经济下行的压力依然较大，通过降息来刺激经济的必要性在逐步提高。”杨德龙指出。

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“猪油”或难共振

种种迹象表明，沙特飞出的黑天鹅尚无法改变国际原油价格长期走弱的趋势。

9月16日盘中，WTI原油期货价格一度涨至每桶63.34美元，涨幅高达25.91%；布伦特原油期货价格一度飙升19.5%，创下28年以来最大涨幅。

但仅一天时间，多头的热情被沙特方面的表态迅速浇熄。截至17日收盘，WTI原油期货价格收于每桶59.34美元，跌幅为5.66%；布伦特原油期货收于每桶64.55美元，跌幅为6.48%。经历了18日的进一步下行后，油价逐渐趋于稳定，截至19日收盘，WTI原油期货价格报58.13美元/桶；布伦特原油期货价格报64.40美元/桶。

“市场对沙特遇袭事件的热度已经消退不少，后续将关注沙特的产能恢复情况。不过由于美伊之间前景并不明朗，短期内国际油价尚处于地缘风险溢价阶段，美原油目前的支撑价位在55-59美元之间，布伦特则是60-63美元。”李嘉玮向时代周报记者指出，“从中长期来看，除了地缘政治外，市场的基本面仍处于偏空预期。第四季度美国原油库存开始累积，一定程度上打压油价走势，加之全球经济增长疲软和贸易摩擦影响，油价经过短期的小幅反弹或高位震荡后，将在10月中旬开始下行。”

今年以来，国内成品油价格已经历19次调整，其中11次上调，6次下调，2次搁浅。涨跌互抵后，汽油累计上调幅度达365元/吨，柴油累计上调幅度达370元/吨，折合成升价，92#汽油累计上调0.39元，0#柴油累计上调0.42元。

“下一轮原油变化率将处于正值开端，但总体来看，原油价格将呈震荡走势，因此到下一次调价窗口时（10月8日24时），成品油价格上调的预期并不大。”卓创资讯成品油分析师孟鹏对时代周报记者表示。

纵观历史，猪和原油往往是冲击CPI的主要来源。据长江证券首席经济学家伍戈测算，CPI突破“3%”的时期几乎都对应着“猪油”价格同步上涨的情形。

伍戈同时指出，尽管今年以来国际油价绝对水平有所抬升，但其同比增速持续为负，全球经济增速回落制约其上涨动能，今年油价同比增速中枢或将为负。

时代周报记者梳理诸多券商研报发现，对于通胀预期，市场的关注点还是以猪价为主。

据华创证券固收团队测算，即使油价大幅上涨，对CPI的影响仍然有限——油价上涨1%，对CPI的影响约为0.013%，则油价上涨10%将拉动CPI上行0.13%，上涨20%至80美元/桶，将拉动CPI上行0.27%。其研报指出，今年12月通胀“破3”概率较大，而明年猪价可能继续上涨，一季度由于基数较低原因，通胀可能维持在3%以上。

“目前来看，我们仍认为“猪油”共振是CPI超预期上行的最大风险因素。”华泰宏观李超团队在研报中指出，但受经济顺周期下行的影响，下半年非食品类CPI同比增速可能延续上半年的小幅回落趋势。

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逆周期调节仍存空间

尽管面临一定的通胀压力，货币政策仍有适当宽松的空间。

“7月以来，生产和需求明显放缓，三四季度经济下行压力持续较大。尽管通胀处在2.8%的高位，但主要还是由食品价格上涨所致，非食品价格上涨只有1.1%，创下三年多以来新低。PPI也持续下跌，并连续两个月负增长，意味着实际利率不降反升，实体经济融资成本要真正下降，降息仍是必要的政策选项。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟向时代周报记者表示。

早在9月12日，欧洲央行便宣布将基准利率降到-0.5%，并重启QE，正式进入负利率时代。

当下，这股宽松潮正在全球市场蔓延。

9月18日，美联储的降息犹如多米诺骨牌，巴西、沙特、约旦、印尼与阿联酋等国家的央行迅速跟进，中国香港地区金管局也将基准利率下调25个基点至2.25%。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，在美联储连续降息推动新一轮全球货币政策宽松深化的背景下，外部平衡因素对国内货币政策的掣肘进一步减弱，未来国内货币政策灵活调整的空间进一步扩大。

唐建伟亦向时代周报记者指出，保持货币政策的适当宽松已是全球央行稳定经济增长预期的共识，也为中国央行政策的偏松调节打开空间。

9月20日上午，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2019年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.20%，下降5基点，连续第二次下降；5年期以上LPR为4.85%，保持不变。

这也是自9月16日降准实质性落地后，对货币市场利率的再次调整，随着利率并轨的推进，此次LPR的小幅下调被市场解读为小幅降息。

与此同时，真正降息的靴子也有望在年内落地。

华创证券首席宏观分析师张瑜指出，现在降息存变数的主要原因还是通胀预期的掣肘，相比于9月，11月降息的概率更大。因为央行也会观察9月、10月的两次LPR报价结果情况相机而动。

“预计年底之前央行可能会采取降准甚至降息的手段来刺激经济，年底之前经济企稳回升态势会更明显。”杨德龙表示。

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